20210606-浙商证券-A股市场策略周报_四论科创板_积极拥抱_给创新以溢价_12页_694kb

科创板投资总结：积极拥抱，给创新以溢价

核心内容

本文围绕科创板的估值水平、市场布局窗口以及A股整体的投资策略展开分析，提出当前是科创板牛市初期，具有战略投资价值。同时，建议投资者在市场震荡期调仓换股，向科创板倾斜，把握其底部黄金布局期。

主要观点

• 科创板处于牛市初期：当前科创板估值水平合理，是牛市续航的发动机，类似于2018年10月至2019年1月芯片板块的布局时机。
• 历史复盘显示成长股估值较高：2013年至2015年、2019年至2020年两轮牛市中，医药和TMT行业的明星股起涨点的估值普遍较高，40-50倍PE占比最高。
• 科创板盈利增速强劲：根据Wind一致盈利预测，科创板2020年至2022年归母净利增速分别为58%、68%、39%，对应21年和22年动态估值分别为53倍和39倍。
• 市场处于中期底部区域：当前A股市场整体处于中期底部区域，未来1-2个月为震荡期，应把握布局窗口，向科创板倾斜。
• 调仓换股建议：建议减少对前期超跌品种（如“茅板块”）的配置，转向科创板等成长性更强的板块。

关键信息

科创板估值分析

• 历史对比：2013-2015年牛股起涨点的PE（TTM）集中在20-30倍和30-40倍，2019-2020年则更高，40-50倍占比最高。
• 当前估值水平：科创板2021年动态估值为53倍，2022年为39倍，整体处于合理区间。
• 盈利预测：科创板2020-2022年归母净利增速分别为58%、68%、39%，高于其他主要指数。

科创板行业优势

• 研发投入高：科创50的研发支出总额占营业收入比例显著高于上证50、中证500、沪深300、创业板50等。
• 毛利率表现好：科创50毛利率在30%以上，基本与创业板50持平，远高于其他指数。

市场状态与策略

• 市场处于底部区域：当前A股市场类似于2018年四季度，进入中期底部区域。
• 震荡期为布局窗口：未来1-2个月为震荡期，也是蓄势期，建议投资者调仓换股，向科创板倾斜。
• 结构性机会凸显：成长股见底，白马股分化，券商板块可作为风向标关注。

风险提示

• 中美经贸摩擦超预期：可能对相关板块盈利造成影响。
• 流动性收紧超预期：可能对市场估值产生扰动。

投资建议

• 短期策略：利用震荡期调仓换股，向科创板倾斜，把握底部布局机会。
• 长期策略：关注科创板中具备高成长性、高研发投入的公司，给予创新以溢价。
• 风险控制：需警惕中美经贸摩擦和流动性变化带来的不确定性。

数据支持

• 历史数据：2013-2015年、2019-2020年两轮牛市中，医药和TMT行业明星股的起涨点估值普遍较高。
• 盈利预测：科创板2020-2022年归母净利增速分别为58%、68%、39%，对应21年和22年动态估值分别为53倍和39倍。
• 行业对比：科创50在研发投入和毛利率方面表现突出，优于其他主要指数。

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持，基于证券相对于沪深300指数的涨跌幅。
• 行业评级：看好、中性、看淡，基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。

法律声明

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总结

科创板作为A股市场中创新企业的重要平台，当前处于牛市初期，具备良好的投资价值。结合历史牛市经验与当前盈利预期，其估值相对合理，建议投资者把握布局窗口，调整持仓结构，向科创板倾斜。同时需关注中美经贸摩擦和流动性变化等风险因素。