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苏河汇(834401.OC)公司研究报告总结

核心内容

苏河汇（834401.OC）是一家投资型孵化器服务公司，专注于为初创企业提供创业孵化服务和股权投资，通过种子轮、天使轮投资换取其股权，同时提供办公场地和创业培训服务，收取创业咨询服务费，并通过股权退出实现投资收益。公司业务覆盖上海、北京、重庆、成都、合肥、杭州等9个城市，拥有12个实体孵化基地和众创空间，其中6个基地获得国家级众创空间资质，总孵化空间约3万平米。

主要观点

• 盈利模式：苏河汇的盈利主要来源于创业服务收入（租金、咨询服务费）、投资收益（创业投资股权变现）、政府补助以及基金管理费收入。2017年上半年，公司营收同比增长133.19%，净利润同比增长1920.77%，主要得益于投资收益增长和管理成本下降。
• 孵化能力：公司成功孵化企业500多家，参股创业企业超过150家，其中包括FLOWERPLUS花+、小虫科技、快租365等明星企业。公司通过多种渠道获取创业项目，如官网、创业活动和合作伙伴，对优质项目进行尽职调查和股权投资。
• 行业前景：国家政策对孵化器行业给予大力支持，创业服务行业随着创业热潮的兴起和创业门槛的降低，具有广阔的发展空间。各地政府也在推动众创空间建设，提供财政和税收补贴，进一步促进行业增长。
• 竞争优势：苏河汇在孵化模式、资质门槛、成本优势和品牌建设方面具有明显优势。公司采用直接投资型孵化模式，能够将投资收益直接体现在挂牌公司，增强盈利能力。同时，公司拥有多项国家级资质，且在政府和创业者层面均建立了良好的品牌效应。

关键信息

1. 公司基本情况

• 成立时间：2012年
• 业务模式：投资型孵化器服务，包括创业孵化、股权投资、创业培训等
• 孵化基地：分布于上海、北京、重庆、成都、合肥、杭州等9个城市，其中6个为国家级众创空间
• 孵化能力：累计孵化企业500多家，参股企业超过150家，每月收录约2000个创业项目

2. 盈利模式

• 主要收入来源：创业服务收入（租金、咨询服务费）、投资收益（创业投资股权变现）、政府补助、基金管理费收入
• 成本结构：主要包括孵化基地租赁费、职工薪酬、办公交通差旅水电等费用，以及折旧摊销费
• 2017年上半年财务表现：
  • 营业总收入：19,102,105.76元，同比增长133.19%
  • 营业总成本：8,683,457.01元，同比减少20.35%
  • 利润总额：12,759,711.63元，同比增长1,450.00%
  • 净利润：11,244,520.66元，同比增长1,920.77%
  • 资产负债率：由2013年的60%降至2017年6月的21%

3. 行业需求与发展空间

• 政策支持：国家大力支持孵化器行业发展，推动创新体系建设，提高创业成功率和国家竞争力。
• 创业热潮：2016年我国新增企业达553万户，日均新增企业1.51万户，创业项目数量激增。
• 政府补贴：各地政府推动众创空间建设，提供财政和税收补贴，促进孵化器行业发展。

4. 行业竞争格局及同业比较

• 竞争者数量：孵化器行业竞争激烈，但大部分公司规模较小，未来可能经历整合。
• 孵化模式：分为投资型孵化器和服务型孵化器，投资型孵化器通过直接投资或设立基金进行股权投资。
• 盈利模式：投资型孵化器盈利能力较强，苏河汇和莘泽股份在新三板挂牌公司中表现突出。
• 资质门槛：随着行业发展，进入门槛逐步提高，拥有国家级资质的公司更具竞争力。

5. 苏河汇竞争优势

• 孵化模式优势：直接投资型孵化模式，能够将投资收益直接体现在挂牌公司，增强盈利能力。
• 资质门槛与先发优势：公司拥有多项国家级资质，且已度过“死亡谷”阶段，具备先发优势。
• 成本优势：在孵化基地物业获取方面有政府补助，包括免租金、装修补贴等，降低运营成本。
• 品牌优势：在政府和创业者层面均具有较高品牌知名度，吸引优质创业项目加入。

6. 风险提示

• 项目孵化风险：持续找到并孵化出优秀项目存在不确定性
• 内部控制风险：公司内部管理可能存在薄弱环节
• 实际控制人风险：实际控制人不当控制可能影响公司治理

总结

苏河汇作为一家投资型孵化器服务公司，凭借其强大的孵化能力和盈利能力，在行业竞争中占据优势。公司业务覆盖多个城市，拥有丰富的国家级资质，品牌影响力显著。2017年上半年，公司营收和净利润均实现大幅增长，显示出良好的发展潜力。尽管面临一定的风险，如项目孵化和内部控制，但其在行业中的位置和竞争优势仍使其具备较高的投资价值。