白酒行业调研报告：四川湖南酒企股东大会及渠道调研反馈，聆听一线的声音，大浪淘沙，务实应对-240701-华创证券-12页_518kb

白酒行业调研报告（2024年7月1日）

🅿️ 一、前言

二季度面对茅台批价下跌以及宴席需求不佳等负面因素影响，市场预期迅速转弱，行业整体担忧加剧。本次调研通过亲临一线酒企、渠道终端，听取三环节的不同声音与应对策略，核心结论如下。

🏢 二、酒企股东大会反馈

• 五粮液：普五不盲目增量，代际酒补充放量，产品渠道双维推进，注重股东回报。
• 老窖：发展思路稳健，坚定推进低度化，坚决反对不合理压货促销。
• 酒鬼酒：推进费用改革，强化C端投入，实现新品与红坛大单品发力。

策略普遍务实求稳，主抓结构优化、渠道数字化和效率提升，平衡短期增长与长期战略。

🚚 三、渠道反馈

• 动销与库存：Q2淡季表现偏弱，渠道库存环比微增，头部品牌备货仍处良性。
• 利润压力：红包扫码等促销方式下渠道利润收窄，信心受扰，重点关注回款与周转能力。
• 茅台批价影响：飞天批价短期波动未显著扩散至终端和同业品牌，头部酒企回款进度符合预期。

🛍️ 四、终端反馈

• 宴席与消费变化：宴席需求转弱，商务赠礼基本持平，自主消费需求刚性但较弱。
• 电商冲击与囤货：电商渠道快速发展对线下传统价盘形成压力，终端囤货意愿下降，更注重品牌资源、渠道掌控和服务能力。

📍 五、茅台批价波动的产业视角

• 茅台态度：重视市场规律与长期良性发展，采取多项稳价措施（取消拆箱、加强市场巡查等），批价已企稳反弹。
• 他企影响：短期情绪及预期扰动为主，量价未见实际调整，终端动销稳态运行。
• 支撑逻辑：供给端正受益于小茅及巽风新品等系列推广，拉新市场；需求端更为稳固，对行业基本面更具支撑。

⚖️ 六、投资建议

• 推荐龙头：茅台、五粮液，批价稳定且具估值性价比；
• 次高端推荐：汾酒、老窖，具备增长预期与估值修复空间；
• 区域龙头：古井、今世缘值得重点关注。

当前板块估值处于低区间，业绩与估值的匹配度较高，偏好具备确定性和管理落地效率的头部企业。

⚠️ 七、风险提示

终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、库存消化不畅。