20230516-湘财证券-4月美国CPI数据点评_美联储加息大概率已达终点_何时降息仍存在分歧_7页_668kb

美联储进入滞涨博弈阶段：库欣通胀与经济下行压力并存

美联储大概率已停止加息，年内开启降息的可能性较低，核心通胀与劳动力市场成为关键观察指标。

价格走势解析：消费与通胀触顶迹象

• CPI数据全面透视：

  • 当月核心CPI同比小幅低于预期至5.5%，环比持平上月。
  • 食品、能源价格波动加剧，非家庭食品环比上涨0.4%。
  • 能源同比下降51%，其中国际油价受OPEC+减产与需求回暖影响先扬后抑，预计六个月内跌幅显著。

• 二手车、住房价格上行贡献通胀粘性：

  • 二手车与卡车价格环比大涨4.4%，是核心通胀跳升主因。
  • 住房价格自2022年起高位回落，仍主导核心通胀，预计未来季度将继续下滑。
  • 劳动力市场供需紧张状态也构成通胀压力。

货币政策展望：等待通胀而非衰退的决策

• 加息周期或已结束：

  • 市场定价焦点转向何时降息，最新美联储会议决定：
  • 美联储倾向于即使有轻微衰退也要控制通胀，预计年内温和衰退概率上升。
  • 降息预期与政策立场存在分歧，期货市场显示市场预期从9月起降息。

• 延迟降息正当其时：

  • 核心通胀仍保持韧性，尤其劳动力市场复苏力度强于模型预测。
  • 当前经济下行趋势与降息可能形成替代性机制，或减少刺激必要性。
  • 缓慢调整利率政策以对冲风险而非主动寻求衰退，是美联储当前的主要考量。

风险提示：地缘政治与金融系统性影响

• 外部风险加剧：

  • 盾的暴力行为助推能源与通胀风险。
  • 全球经济放缓趋势仍需监控，服务业恢复压力凸显。
  • 银行流动性危机冲击金融业稳定，引发进一步流动性担忧的可能。

• 利率路径的不确定性：

  • 当前通胀韧性与就业市场压力仍支撑美联储推迟降息的立场。
  • 美国宏观经济调整过程可能面临较大压力，暗示防范市场波动与政策不确定性。