20250410-西南证券-中炬高新-600872.SH-2024年报点评_24年业绩平稳收官_期待后续变革成效_6页_1mb

2024年公司业绩总结

核心内容概览

公司于2024年发布年报，全年实现营业收入55.2亿元，同比增长7.4%；归母净利润8.9亿元，同比下降47.4%；扣非归母净利润6.7亿元，同比增长28%。其中，第四季度实现营收15.7亿元，同比增长32.6%；归母净利润3.2亿元，同比下降89.3%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长93.9%。公司拟每10股派发现金红利4.2元，全年分红率为47.90%。

主要观点

• Q4收入增长显著：Q4收入增长主要得益于征地收入确认，推动整体收入增长。美味鲜子公司在Q4实现收入12.7亿元，同比增长10.9%，成为收入增长的重要引擎。
• 产品结构优化：调味品业务全年收入50.8亿元，同比增长2.9%；其中酱油、鸡精鸡粉收入增速分别为-1.5%和-0.2%，但食用油因促销力度加大增长显著（+27%）。
• 渠道表现分化：分销渠道收入增速为-8.4%，而直销渠道因线上直营拉动增长11.8%。
• 区域发展不均：东部地区收入增长6%，南部地区持平，中西部和北部地区分别下降6.7%和1%。公司持续推进渠道下沉，区县开发率达75.35%，地级市开发率达95.81%。
• 盈利能力提升：受益于成本红利和效率提升，公司毛利率提升至37%，其中美味鲜毛利率提升至35.6%。扣非净利率提升至7.5%，净利率为17.38%，盈利能力持续增强。
• 内部改革持续推进：公司持续推进组织变革，营销端建立事业部体制，产品层面加强趋势品和有机系列推广，推动品牌升级。
• 未来展望：尽管2025Q1面临高基数和库存压力，但随着改革深化和产品创新，公司主业有望持续改善。

关键信息

财务指标

盈利预测与估值

风险提示

• 全国化扩张或不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

公司预计2025-2027年EPS分别为1.17、1.35、1.53元，对应动态PE分别为18、16、14倍，维持“买入”评级。

关键假设

1. 调味品业务：预计2025-2027年酱油业务销量增速分别为9%、8%、7%，吨价增速分别为5%、4%、3%。
2. 毛利率预测：调味品毛利率预计为34.7%、35.1%、35.5%；其他产品毛利率预计为20.0%、20.5%、21.0%。
3. 成本与效率提升：公司通过供应链优化、原材料采购单价下降等方式提升盈利能力。

结论

公司2024年业绩平稳收官，Q4收入增长显著，得益于征地收入确认和美味鲜业务表现。尽管归母净利润大幅下降，但扣非净利润和净利率持续提升，显示公司盈利能力增强。公司持续推进内部改革和产品创新，未来主业有望持续改善。基于盈利预测，公司维持“买入”评级，但需关注全国化扩张和市场竞争风险。