原油月报：产量回升需求弱势，原油易跌难涨-20201015-铜冠金源期货-14页_840kb

原油市场分析总结

核心内容概述

2020年10月15日的市场分析指出，全球原油市场正经历供应端逐渐宽松与需求端持续疲软的双重压力，导致油价整体呈现易跌难涨的局面。尽管部分国家和地区的经济刺激计划和复工进程可能带来一定支撑，但疫情的持续影响及库存的高企仍限制了油价的上涨空间。

主要观点

• 供应端逐渐宽松：
  OPEC+减产协议执行力度有所减弱，部分成员国未能完全履行减产义务，导致供应压力回升。同时，利比亚原油出口封锁解除，美国原油产量回升，进一步缓解了供应紧张的局面。

• 需求端疲软持续：
  全球原油需求因疫情尚未完全恢复，各国复工进程缓慢，且实际需求增长不及预期。美国财政刺激计划进展缓慢，影响了原油消费的复苏。

• 库存规模庞大：
  全球原油库存持续增加，尤其是北美地区，即使在需求回升的情况下，库存规模也可能对油价形成压制。

• 市场预期与政策影响：
  美国大选对财政刺激计划产生影响，但无论谁当选，刺激方案仍可能通过，这将对长期需求提供支撑。然而，这种支撑作用有限，无法扭转整体易跌难涨的趋势。

• 油价结构性变化：
  WTI原油期货近月价差有所收窄，但市场仍对未来的供应增加预期强烈，价差结构可能继续变化，甚至出现Brent-WTI价差扩大的情况。

• 风险提示：
  地缘政治风险仍是影响原油市场的关键因素，尤其在中东和北非地区。

关键信息

供应端

• OPEC+减产执行率下降：8月份OPEC+减产执行率降至106%，伊拉克、尼日利亚等国未能完全履行减产义务。
• 美国原油产量回升：9月美国原油产量为1080万桶/日，预计2020年美国原油产量将为1126万桶/日，较此前预期有所上调。
• 利比亚出口可能恢复：利比亚军事指挥官哈夫塔尔批准结束对石油设施的封锁，但实际恢复出口仍需时间，且受到政治局势影响。
• 飓风影响有限：尽管飓风Sally对美国墨西哥湾石油生产造成一定干扰，但影响规模有限，且政府可能通过释放储备原油来缓解供需失衡。

需求端

• 全球需求疲软：IEA和OPEC均下调了2020年和2021年的原油需求预期，反映疫情对经济和能源消费的持续冲击。
• 美国需求复苏缓慢：美国汽油需求仍受失业和远程办公影响，且夏季度假需求高峰已过，需求回落明显。
• 财政刺激计划待落实：美国国会未能达成新冠救助法案，影响了需求端的预期支撑。

市场表现

• 油价下跌：9月WTI原油期货下跌6.45%，Brent原油期货下跌6.98%，上海原油期货跌幅更大，达14.01%。
• 非商业持仓增加：WTI非商业多头持仓周度增加，表明市场存在一定的看多情绪。
• 库存数据偏高：OECD原油库存高于五年平均水平，显示需求不足，对油价形成压力。

后期展望

• 短期易跌难涨：尽管财政刺激方案可能在下个月通过或重新规划，但整体市场仍偏向下跌。
• 长期需求支撑存在：美国大选后，财政刺激方案的通过可能对需求提供一定支撑，但无法改变长期供需失衡的局面。
• 供应增加趋势明显：OPEC+成员国逐步增产，美国页岩油产量回升，预计未来全球供应将逐步增加，压制油价上涨。

图表与数据

• 图表1：WTI和Brent油价走势
• 图表2：SC油价走势
• 图表3：OECD原油库存
• 图表4：OPEC原油产出明细
• 图表5：OPEC原油月度产量
• 图表6：俄罗斯月度产量
• 图表7：美国原油库存情况
• 图表8：美国原油进出口情况
• 图表9：美国原油及活跃钻井数
• 图表10：美国炼厂开工情况
• 图表11：海湾国家金融财富将逐步耗尽
• 图表12：低油价下海湾国家财富使用情况
• 图表13：WTI非商业持仓
• 图表14：WTI与净持仓的关系
• 图表15：WTI跨月价差结构
• 图表16：Brent跨月价差结构

风险提示

• 地缘政治风险仍可能对原油市场造成冲击，尤其是在中东和北非地区。

联系信息

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