20250303-长安期货-原油月评_地缘缓解供应潜在增长_油价或易跌难涨_29页_3mb

长安期货原油月评总结（2025年3月3日）

核心内容概述

本报告由长安期货投资咨询部发布，分析了2025年2月国际原油市场的走势，并对未来油价走势进行了预测。报告从操作思路、行情回顾、基本面分析、库存情况及价差表现等多个维度展开，重点探讨了供需变化、地缘政治、宏观经济等因素对油价的影响。

主要观点

1. 操作思路

• 原油价格在2月持续回调，刷新去年12月以来低位。
• 本月油价预计仍维持偏弱走势，难以明显上行。
• 建议关注价格区间【500-555】元/桶。
• 操作上以偏空布局为主。

2. 行情回顾

• 2月原油价格持续下跌，月线录得三个月以来首次收阴。
• 周线呈现连续7周下行趋势。
• 市场对美俄后续增产预期增强，同时上半年降息预期低迷，导致油价承压。

3. 基本面分析

(1.1) 宏观因素

• 通胀数据：美国CPI和核心CPI维持在预期上方，支撑油价。
• PCE数据：PCE同比持稳，增加6月降息预期，对油价形成一定支撑。
• 劳动力市场：非农数据环比走弱，失业率维持高位，市场对经济前景担忧。

(1.2) 地缘政治

• 中东冲突未加剧，美俄乌关系出现缓和迹象。
• 美俄在利雅得会议后达成稀土资源合作意向，美乌会谈出现分歧但未升级。
• 地缘风险溢价回落，市场担忧情绪降温。

(2.1) 供给分析

• OPEC+整体减产121千桶/天，部分国家如沙特、伊朗、伊拉克等减产幅度较大。
• 俄罗斯产量略有下降，但存在回暖空间。
• 美国维持高产，出口稳定，对全球供应形成压力。

(2.2) 4月增产前景

• OPEC+4月增产可能性下降，市场预期供应增长有限。

(2.3) 沙特与俄罗斯

• 沙特维持减产政策，俄罗斯产量回暖预期存在。

(2.4) 两伊出口

• 伊朗和伊拉克的出口可能相互抵补，缓解部分供应压力。

(2.5) 美国高产

• 美国原油产量维持高位，出口稳定，对全球市场形成压力。

(3.1) 需求预期

• 市场对需求的预期略有回暖，尤其是成品油需求。

(3.2) 汽油需求

• 美国汽油产量维持弱势，需求未明显改善。

(3.3) 柴油需求

• 美国柴油产量持续增加，显示市场需求有所回升。

(3.4) 制造业回暖

• 中国和美国制造业PMI有所回暖，对需求形成一定支撑。

(3.5) 欧洲制造业收缩

• 欧洲制造业持续收缩，尤其是欧元区和德国，对需求形成拖累。

(3.6) 成品油需求

• 成品油需求数据出现回暖迹象，对裂解价差形成一定支撑。

4. 库存情况

• 原油库存：美国API和EIA原油库存出现下降，但后续可能难以持续。
• 成品油库存：汽油和精炼油库存出现回暖，炼厂开工率上升是主要原因。

5. 价差表现

• 北美汽柴油裂解整体偏弱，但柴油表现优于汽油。
• 内盘高低硫裂解在2月下旬有所回暖，但后续北半球气温上升可能压制柴油需求。

关键信息

• 油价走势：2月油价持续回调，预计3月仍偏弱震荡。
• 支撑因素：美俄关系缓和、PCE数据持稳、成品油需求回暖。
• 压制因素：OPEC+增产预期、美国高产、需求疲软。
• 风险提示：
  • 上行风险：美俄伊朗产量修复无果、沙特维持减产。
  • 下行风险：OPEC+4月增产如期进行、中东地缘进一步降温。

总结

2025年2月国际油价整体偏弱，主要受供应端预期增长和需求端疲软影响。地缘政治风险有所缓解，但美国高产和OPEC+潜在增产仍对油价形成压制。金融属性方面，6月降息预期有所回暖，但力度有限。整体来看，油价缺乏明显上行动力，预计仍将维持偏弱震荡走势，关注【500-555】元/桶区间。投资者需谨慎对待市场变化，关注地缘政治、供需平衡及宏观经济动向。