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申万宏源策略一周回顾展望（2016年03月07日）

核心内容

2016年3月初，申万宏源策略分析指出，尽管“供给侧改革”仍是周期股走强的投资逻辑，但市场对需求回暖的预期逐渐增强，周期股行情更多是基于需求端的乐观预期，而非单纯去产能。市场仍处于传统“春季躁动”阶段，需警惕博弈加剧对市场赚钱效应的负面影响。

主要观点

• 周期股行情：市场对周期股的追捧更多来自对需求端的预期，而非单纯的去产能逻辑，这种“皆谈供给，心向需求”的倾向值得警惕。
• 流动性宽松：当前流动性宽松的约束远大于往年，但随着去产能加速，市场对需求回暖的预期正在强化。
• 行为金融因素：公募基金因排名压力倾向于寻找弹性大的方向，周期股成为首选，但需警惕市场过度投机带来的风险。
• 电改与降息：水电行业受益于电改和降息，估值空间提升，具备投资价值。
• 煤炭去产能：供给侧改革力度超预期，地方政府积极行动，去产能规模和进度大幅高于市场预期，预计年底供需将基本平衡，价格有望小幅上涨。
• 环保与中水业务：政策推动下中水回用市场空间巨大，但需解决成本倒挂、管网建设及污水处理标准问题。
• 地产去库存：刺激政策推动下，二三四线城市去库存有望超预期，利好家装板块。
• 军工行情：中国航发成立将推动航空发动机产业发展，两会期间或带动军工板块行情。
• 机场与高速公路：具备稳定现金流，弱市中防御性突出，估值接近历史低位，投资价值凸显。
• 分布式光伏：受益于政策支持和行业复苏，具备30%的超额收益空间。
• 肉鸡行业：鸡苗与毛鸡价格持续上涨，供给端去产能趋势明确，板块性看好。

关键信息

水电行业

• 水电板块2015年上涨19.2%，具备防御性。
• 电改推动电价上行，降息减少财务费用，中水业务受政策推动。
• 推荐公司：桂冠电力、长江电力、黔源电力、国投电力、川投能源、桂东电力。

煤炭行业

• 平煤神马、重庆、贵州等地加速去产能，关停比例超预期。
• 央行降准释放流动性，支持供给侧改革。
• 推荐公司：阳泉煤业、潞安环能、西山煤电、陕西煤业、海德股份。

环保与中水业务

• 中水回用市场潜力超千亿元，但需解决成本倒挂、管网建设及污水处理标准。
• 政策推动下，中水利用率有望提升，带动污水处理行业增长。
• 推荐公司：国祯环保、中原环保、洪城水业、武汉控股、兴蓉环境、首创股份、绿城水务、重庆水务。

家装板块

• 地产去库存推动家装需求增长，业绩有望改善。
• 推荐公司：东易日盛、金螳螂、亚厦股份、广田股份。

分布式光伏

• 东部分布式光伏受益于政策支持，无限电问题。
• 推荐公司：京运通、林洋能源、阳光电源、隆基股份、协鑫集成。

机场与高速公路

• 机场行业受航空景气度影响，现金流稳定，具备防御性。
• 高速公路具备“现金牛”特性，估值处于历史低位。
• 推荐公司：深高速、粤高速、山东高速、东莞控股。

军工板块

• 中国航发成立标志着航空发动机产业地位提升。
• 2016年军工三大投资机会：武器装备发展、军民融合、资产整合。
• 推荐公司：中航动力、成发科技、中航动控、国睿科技、中船防务、航天长峰、四川九洲。

肉鸡行业

• 鸡苗与毛鸡价格持续上涨，供给端去产能趋势明确。
• 推荐公司：民和股份、益生股份、圣农发展、华英农业。

重点个股评价

慈文传媒

• 实控人参与提价增发，募集资金用于电视剧及网络剧制作。
• 广电加强网络剧监管，有利于公司长远发展。

行业评级

• 水电行业：看好
• 煤炭行业：看好
• 环保行业：看好
• 家装行业：看好
• 分布式光伏：看好
• 机场行业：看好
• 高速公路行业：看好
• 军工行业：看好
• 肉鸡行业：看好

联系人

• 水电行业：刘晓宁、叶旭晨、韩启明、王璐
• 煤炭行业：刘晓宁、孟祥文
• 环保行业：刘晓宁、董宜安、王璐
• 家装行业：陆玲玲、李杨、李峙屹
• 分布式光伏：武夏、宋欢
• 机场与高速公路：王俊杰、陆达、罗江南
• 军工行业：赵隆隆、仇之煜
• 肉鸡行业：宫衍海、赵金厚、龚毓幸
• 慈文传媒：何婧雯、王俊杰