20200921-华创证券-医疗服务行业深度研究报告_医美供应商_高进入壁垒_先发企业快速迭代_26页_2mb

医疗服务行业深度研究报告总结

核心内容概述

医疗美容行业仍处于发展早期，具有较高的增长潜力。与传统医疗服务不同，医美具有较强的消费属性，消费者在选择服务时更加注重产品的合规性、安全性、修复效果、品牌、价格及合作关系。非手术类医美项目因其时间短、风险小、价格低而更受欢迎，复购率高。预计随着收入提升、人口老龄化及颜值经济效应，未来医美消费群体将拓宽，非手术类服务将更受青睐。

行业上游（医疗器械及生物药品）技术壁垒高，研发/审批周期长、资金需求大，且存在牌照垄断现象，因此进入门槛高。而中游（医疗美容机构）门槛较低，竞争激烈，主要依赖营销驱动。非公立医疗机构和民营资本将在未来推动行业规范化发展。

主要观点

• 医疗美容行业年均复合增长率约为20%，2018年市场规模达1217亿元，其中非手术类项目占比约41%。
• 透明质酸和肉毒素是医美行业最受欢迎的生物制剂，其中透明质酸为医疗器械，肉毒素为管制类毒麻药。
• 国产医美品牌面临国际品牌的竞争，但随着产品创新和品牌建设，有望提升市场份额。
• 医疗美容行业将呈现技术精细化、设备先进化、材料安全化、消费群体拓宽、行业规范化等趋势。

关键信息

行业发展趋势

• 非手术类项目增长快，预计2023年非手术类收入占比将达44.6%。
• 颜值经济效应显著，颜值与收入正相关，医美成为阶层流动的工具之一。
• 公立医院主要承担治疗性服务，民营机构主导消费性医美服务。

行业监管与市场准入

• 医疗器械按风险程度分为I、II、III类，III类产品需国家药监局审批。
• 医疗美容行业涉及多个监管机构，包括发改委、药监局、卫健委等。
• 企业需通过备案或注册方式进入市场，且需符合严格的生产与经营标准。

重点公司分析

• 华熙生物（688363.SH）：主打透明质酸原料及功能性护肤品，市场占有率高。
• 昊海生科（688366.SH）：聚焦眼科和骨科领域。
• 爱美客（300896.SZ）：专注于生物医用材料研发，是医美领域龙头。

投资主题与逻辑

• 投资主题：关注医美行业成长性及重点企业龙头效应。
• 投资逻辑：行业处于早期阶段，增长潜力大；重点公司具备产品创新、营销能力及品牌影响力，能在快速增长的市场中领先。

重点公司盈利预测与估值

爱美客概况

• 爱美客是专注于生物医用材料研发、生产和销售的创新型领先企业，是国内首家获得国家药监局批准用于面部软组织修复的注射用透明质酸钠产品注册证书的企业。
• 公司拥有核心技术，包括多组分复合仿基质水凝胶技术、固液渐变互穿交联技术等，产品线覆盖面部填充、颈部改善、防粘连等。
• 公司重视研发，2019年研发费用达4900万元，研发人员占比约22.86%。
• 公司设有员工持股平台，绑定核心人员利益，提高研发积极性。

爱美客竞争优势

• 产品优质：公司产品毛利率高，2019年毛利率约90%，净利率超50%。
• 营销突出：实行“直销为主、经销为辅”的销售模式，覆盖全国31个省市，与2000余家机构合作。
• 员工激励：核心研发人员通过持股平台绑定公司发展，提高创新积极性。

募投项目及业务延伸

• 募投项目包括植入医疗器械生产线二期建设、研发中心、基因重组蛋白药物研发、肉毒素研发、营销网络建设等。
• 项目总投资约19.6亿元，预计提升产能、优化研发流程、拓展产品线，增强市场竞争力。

风险提示

• 新技术突破可能改变市场格局。
• 行业监管政策变化可能影响合规性及市场准入。
• 行业竞争加剧，可能导致利润下降。

行业数据与图表说明

• 医疗美容行业细分产品如透明质酸、肉毒素等，均需严格的注册与审批流程。
• 国内医美市场以非手术类为主，预计未来增长空间大。
• 重点企业如华熙生物、昊海生科、爱美客在医美市场中占据重要地位。

投资建议

• 重点关注产品创新能力强、注册审批经验丰富、营销突出且贴近消费者的医美企业。
• 预计在行业高速增长的红利期，具备上述优势的企业将引领行业发展。