20231026-财信证券-吉比特-603444.SH-Q3业绩不及预期_核心产品流水衰退_新品利润尚未释放_4页_786kb

业绩概况

• 2023年前三季度营收同比下降13.66%，归母净利润同比下滑69.93%；第三季度单季营收同比下滑27.41%，归母净利润同比降幅443.31%。
• Q3业绩下滑主因：
  1. 核心产品流水衰退：《问道手游》《问道端游》《一念逍遥》等产品流水下滑，宣发支出增加。
  2. 新品贡献尚未释放利润：新品《奥比岛》实现收入与利润增长，但新游《飞吧龙骑士》推广未产生利润。
  3. 境外游戏尚未盈利：《一念逍遥（欧美版）》等产品收入与利润未释放，合同负债环比小幅下降。
• 费用率提升：前三季度销售、管理、研发费用率分别同比变动-1.91pct、+0.55pct、+2.48pct，研发运营人员规模扩张，或为后续产品筹备铺垫。

投资建议

• 暂下调评级至“增持”，预计2023-2025年营收436.9亿/474.1亿/514.7亿元，归母净利润123.1亿/134.1亿/144.4亿元，EPS17.09元/18.61元/20.04元，对应PE17.31x/15.89x/14.76倍。
• 风险提示：
  • 政策监管风险
  • 新品上线延迟或流水不及预期