20240310-创元期货-豆粕专题报告_如何理解本次_USDA报告发布后的美豆上涨_14页_1mb

USDA报告与美豆上涨分析

核心事件

USDA于报告后，CBOT美豆大幅上涨至1185美分/蒲，市场对以下因素作出积极反应：

1. 巴西产量下调100万吨至155亿吨未引发预期出口下调；
2. 首次上调2023/24年度中国大豆进口预估至105亿吨，提振全球大豆需求预期。

国内豆粕反弹

• M05合约涨幅达8%；
• 短期上涨由巴西升贴水报价止跌反弹及现货供应偏紧（大豆到港延误）推动；
• 预计4/5月大量到港将刷新基本面宽松格局，中期空头趋势或延续。

巴西产量预估分歧

1. CONAB与USDA争议：
   • CONAB预估产量14.94亿吨，USDA预估15.5亿吨；
   • 口径差异导致分歧，不可直接采信单一数据。
2. 调整空间有限：
   • 3月后官方调整幅度通常较小；
   • 中西部地区收割完成，产量数据已基本确认；
   • 南部地区增产仍存上调可能。

巴西可供出口量分析

• 尽管产量下调，但可供出口大豆仍超1亿吨；
• 主要因阿根廷进口需求大幅缩减超400万吨；
• 国内压榨增量与豆粕减量替代计划对出口压缩影响居次。

美豆出口预估走势

USDA未下调2023/24年度出口预估，反映中国进口增量可部分抵消潜在需求下滑，但需警惕国内消费疲软导致的进口回落风险。

USDA上调中国进口预估解读

• 不象征看好中国需求，暗示部分进口用于储备；
• 或对美豆供需平衡表造成边际改善。

全球与美豆供需基本面

• 全球大豆供需仍宽松，中期看美国新季种植面积将成为转折关键；
• 美国2024/25年度大豆产量或保持高位，未来走势需关注3月底种植意向报告。