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豆粕周报：等待USDA报告解读，供需格局边际变化及价格展望

一、核心观点

等待USDA 12月报告提供方向

• 重点关注美豆出口数据及期末库存变化，这将定义短期国际市场走向，进而影响国内连粕走势

观察进口节奏，等待政策指引

• 新作美豆采购政策（抛储）落地将重塑即将到来的春播时期供需预期，建议关注1-5反套策略

二、期货市场

• 短期进入报告交易窗口期，CBOT大豆仍维持震荡格局，国内连粕跟进力度小于外盘。

• 若单产下调、出口未减，则01合约短期支撑在1000元/吨，高估区间需修正。

• 中长期看，若政策放储落实，将削弱对高价陈豆的需求，压制1-5价差、促使盘面回落。

三、现货市场

• 全年大豆供应宽松格局延续至年末，沿海主要港口现货基差仍保持0-50区域震荡。
• 中远期方面，巴西25/26年度产量预估上调，双起总量大增预期，美豆进口补充库存，形成压力。

四、关税政策及市场态度观察

• 11月美豆关税下调10%至13%，仍高于主产国巴西（3%），实际采购仍依赖政策调控。
• 白宫确认中国承诺采购25/26年度美豆至少1200万吨，节奏正在推进，但仍存在不确定性。

五、全球产区展望

• USDA 12月报告前最后一周出口销售数据解读至关重要
• 拉尼娜天气若持续，南美天气风险仍存
• 巴西播种进度超预期推进，出口已突破9000万吨，销售衔接滑顺度较高

免责声明

本报告详细分析仅供专业投资者参考，不构成任何交易建议，市场波动存在风险。