20220511-西南证券-4月通胀数据点评_二师兄醒了_超预期上行能否持续__6页_1mb

4月通胀数据点评总结

核心内容

4月中国CPI同比上涨2.1%，超出市场预期，主要由食品价格大幅回升推动。非食品价格同比上涨2.2%，涨幅与上月持平，但环比有所回落。核心CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月回落0.2个百分点，整体呈现稳中有降的趋势。PPI同比上涨8.0%，高于预期，但涨幅较上月继续回落0.3个百分点，PPI与CPI剪刀差由6.8个百分点降至5.9个百分点。

主要观点

CPI走势分析

• 食品价格回升显著：4月食品价格同比由降转升，涨幅1.9%，对CPI影响由负转正，贡献约0.35个百分点。鲜菜、鲜果、蛋类价格同比涨幅扩大，主要受疫情物流成本上升及囤货需求影响。
• 非食品价格稳中有降：非食品价格同比上涨2.2%，环比涨幅回落0.1个百分点至0.2%。生活用品及服务价格同比涨幅扩大，而教育文化娱乐价格涨幅回落较大。
• 猪肉价格回暖：受生猪产能下降及冻猪肉收储政策影响，猪肉价格同比降幅收窄，环比由降转涨，成为食品价格回升的重要因素。
• 未来展望：预计5月食品CPI稳中有升，非食品价格或小幅回暖，但疫情散发仍存不确定性。

PPI走势分析

• PPI同比涨幅回落：4月PPI同比上涨8.0%，但涨幅较上月回落0.3个百分点，主要受高基数及保供稳价政策影响。
• 生产资料价格回落：生产资料价格同比上涨10.3%，环比涨幅回落0.6个百分点至0.8%。黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅回落最大。
• 生活资料价格稳中有升：生活资料价格同比上涨1.0%，涨幅扩大0.1个百分点。
• 行业分化：部分行业如石油、煤炭及其他燃料加工业价格涨幅扩大，而其他行业如燃气生产和供应业、农副食品加工业价格涨幅回落。
• 未来展望：预计5月PPI同比涨幅将继续收窄，但受地缘政治及国内基建投资影响，回落速度可能放缓。

关键信息

• 食品价格：鲜菜、鲜果、蛋类价格同比涨幅扩大，猪肉价格由降转涨。
• 非食品价格：生活用品及服务价格涨幅扩大，交通通信类价格涨幅回落。
• PPI价格：生产资料价格同比上涨10.3%，生活资料价格同比上涨1.0%。
• 政策影响：国家发改委开展冻猪肉收储工作，保供稳价政策推进，物流逐步恢复。
• 国际因素：国际油价高位波动，地缘政治紧张，可能影响大宗商品价格。
• 风险提示：国际大宗商品价格波动、国内疫情蔓延可能影响通胀走势。

图表要点

• 图1：非食品价格同比走势平稳，食品价格大幅回升。
• 图2：食品类分项价格表现，鲜菜、鲜果、蛋类涨幅扩大。
• 图3：5月农产品价格指数回落。
• 图4：5月蔬菜价格回落，猪肉价格回升。
• 图5：PPI同比涨幅回落，回落幅度收窄。
• 图6：石油和天然气开采业价格同比涨幅上升。
• 图7：生产资料价格指数回落。
• 图8：南华工业品指数、CRB现货指数同比增速回落。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

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