20220512-浦银国际证券-4月中国宏观数据点评_部分项目推高食品价格_通胀预期仍可控_7页_716kb

4月中国宏观数据总结

核心内容概述

2022年4月，中国宏观数据显示，CPI同比增速继续上行，达到2.1%，高于市场预期，环比增速由0.0%升至0.4%，显示消费端通胀有所回升。然而，核心CPI同比增速回落至0.9%，环比由负转正至0.1%，表明整体通胀压力可控。与此同时，PPI同比增速回落至8.0%，环比增速降至0.6%，生产端通胀压力有所缓解。

---

主要观点

• CPI同比增速上行：4月CPI同比增速为2.1%，较3月上升0.6个百分点，高于市场预期的1.8%。食品和能源价格的上涨是推动CPI上升的主要因素。
• 核心CPI稳中有降：扣除食品和能源后的核心CPI同比增速为0.9%，环比由负转正，表明核心通胀压力相对可控。
• 食品价格回升主导CPI上涨：食品价格同比增速从-1.5%反弹至1.9%，其中鲜菜和鲜果价格同比涨幅显著扩大，分别达到24.0%和14.1%。此外，猪肉价格同比降幅收窄，冻猪肉集中收储也推高了供给紧张预期。
• 能源价格推高通胀：交通通信价格同比增速从5.8%升至6.5%，工具用燃料价格同比增速从24.1%升至28.4%，显示出能源价格对消费端通胀的推动。
• PPI同比和环比增速回落：PPI同比增速由8.3%降至8.0%，环比增速由1.1%降至0.6%，表明生产端通胀压力有所缓解。
• PPI与CPI剪刀差收窄：PPI与CPI剪刀差收窄至6.8个百分点，显示生产端通胀向消费端传导的力度减弱。
• 供需结构影响价格修复：主要消费品价格修复放缓，尤其是通信工具价格同比降幅扩大，反映出需求复苏的延迟。

---

关键信息

一、CPI数据亮点

项目	4月同比增速	3月同比增速	2月同比增速	环比增速	3月环比增速
CPI	2.1%	1.5%	0.9%	0.4%	0.0%
核心CPI	0.9%	1.1%	1.1%	0.1%	-0.1%
食品CPI	1.9%	-1.5%	-1.2%	0.9%	-1.2%
非食品CPI	2.2%	2.2%	2.2%	0.2%	0.3%

二、PPI数据亮点

项目	4月同比增速	3月同比增速	2月同比增速	环比增速	3月环比增速
整体PPI	8.0%	8.3%	8.8%	0.6%	1.1%
生产资料PPI	10.3%	10.7%	11.4%	0.8%	1.4%
生活资料PPI	1.0%	0.9%	0.9%	0.2%	0.2%

三、食品价格驱动因素

1. 俄乌冲突影响全球粮食供应：俄罗斯和乌克兰是全球主要粮食和化肥出口国，冲突加剧了粮食通胀压力，中国粮食价格同比增速升至2.7%，为2015年4月以来最高。
2. 疫情导致物流效率下降：疫情对物流造成影响，导致鲜菜和鲜果价格同比涨幅扩大，分别为24.0%和14.1%。
3. 冻猪肉集中收储：4月共进行四批冻猪肉收储，合计16万吨，推动猪肉价格回升，预计5月中旬还将进行第五批收储（4万吨）。

四、能源价格影响

• 交通通信价格同比增速升至6.5%，对CPI同比增速的贡献率达到1.0个百分点。
• 工具用燃料价格同比增速从24.1%升至28.4%，显示出能源价格对消费端通胀的持续影响。

五、PPI与CPI剪刀差收窄

• PPI与CPI剪刀差收窄至6.8个百分点，表明生产端通胀向消费端传导的力度减弱。
• 生产资料价格同比增速分化，采掘、原材料价格继续上涨，而加工价格有所回落，显示上游价格高企与下游生产放缓的双重影响。

---

结论与展望

尽管食品和能源价格推动了4月CPI的上行，但整体通胀预期仍可控，未出现类似发达市场的物价螺旋上升。主要消费品价格修复受疫情拖累，进展缓慢。PPI同比和环比增速继续回落，表明生产端通胀压力有所缓解。未来应关注俄乌冲突对全球粮食供应的持续影响及下一批冻肉收储对猪肉价格的推动，同时注意能源价格对消费端通胀的潜在影响。整体来看，通胀压力有限，经济复苏仍需时间。