佳华科技-深耕物联网赛道，智慧环保、智慧城市空间广阔-200414_17页__1mb

佳华科技（688051）总结

核心内容

佳华科技是一家深耕物联网技术的公司，具备从感知层到应用层的完整技术体系，并在智慧环保和智慧城市领域快速成长。公司通过多年的技术积累和业务拓展，已形成覆盖多个领域的解决方案，包括智能配电、环保监测、智慧城市运营等。公司实控人李玮、王倩夫妇持有64.62%的股份，并且均为“千人计划”专家，为公司的技术研发提供了坚实支撑。

主要观点

• 业务拓展：公司从配电设备切入物联网市场，逐步扩展至智慧环保和智慧城市领域，形成以建筑智能化和智慧环保为核心的业务结构。
• 技术能力：公司拥有完备的物联网技术体系，涵盖智能终端、传感器、IoT平台、AI算法、云链数据库等，具备较强的技术研发和落地能力。
• 财务表现：公司主营业务收入持续增长，毛利率逐年提升，2020-2022年预计净利润分别为1.65亿、2.33亿、3.14亿，展现出良好的盈利潜力。
• 估值与评级：基于可比公司估值，公司合理市值预计为104.85亿元，对应股价135.59元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司发展历程与业务结构

• 公司成立于2004年，最初从事智能配电业务，逐步发展为物联网平台企业。
• 2013年，公司进入智慧环保领域，成为北京通州区环保治理的示范案例。
• 智慧环保和智慧城市业务已成为公司主要增长点，预计2020-2022年分别实现70%、40%、30%和50%、70%、60%的收入增长。

2. 技术体系与创新

• 感知层：公司具备嵌入式产品设计和智能传感器技术，拥有44项专利和36项软件著作权。
• 应用层：公司自研IoT平台，支持高并发数据处理和复杂计算模型，广泛应用于智慧环保和智慧城市。
• AI技术：公司在Pascal VOC竞赛中获得全球第9名，AI算法在渣土车苫盖识别、空气质量预测等方面有广泛应用。
• 云链数据库：公司自主研发云链数据库，结合云计算与区块链技术，用于数据共享与安全存储，2018年获得国家区块链认证。

3. 营收与盈利预测

• 2018-2020年营业收入分别为389.04百万元、514.78百万元、699.53百万元，预计2021年为927.19百万元，2022年为1,220.08百万元。
• 2020-2022年净利润预计分别为165.22百万元、232.78百万元、314.23百万元，净利润率持续提升。
• 2021年估值按45倍计算，对应合理市值104.85亿元，目标股价135.59元。

4. 风险提示

• 大客户依赖：公司部分业务客户较为集中，存在大客户依赖风险。
• 季节性波动：公司大量业务来自政府部门，收入集中在四季度，存在季节性波动风险。
• 行业竞争：物联网行业竞争激烈，存在技术换代和行业竞争加剧的风险。

业务收入拆分及预测（单位：万元）

可比公司估值表（基于2020年4月14日查询值）

主要财务指标（单位：百万元）

财务预测摘要

营业现金流预测

总结

佳华科技凭借其在物联网领域的深耕和“千人计划”专家的引领，技术体系完备，具备从感知层到应用层的全链条能力，业务覆盖智慧环保和智慧城市。公司财务表现健康，收入和毛利率持续增长，募投项目进一步推动业务扩展。虽然面临大客户依赖、季节性波动和行业竞争等风险，但凭借技术实力和运营能力，公司有望在智慧环保和智慧城市领域实现快速增长，未来发展前景广阔。