20220118-光大证券-九毛九-09922.HK-2021H2业绩前瞻_疫情压制翻台恢复_新业态持续打磨优化_4页_692kb

九毛九 (9922.HK) 2021H2业绩前瞻总结

核心内容

九毛九 (9922.HK) 在2021H2面临疫情反复带来的业绩压力，但公司通过优化门店模型和新品牌孵化，展现出一定的发展潜力。整体来看，公司业绩恢复缓慢，但部分品牌表现较为稳健，未来增长空间值得期待。

主要观点

• 疫情对餐饮业影响显著：2021年国内局部地区疫情反复，居民外出就餐意愿偏弱，导致餐饮行业整体恢复缓慢。2021年1-12月社零餐饮收入同比增长18.6%，但12月同比下滑2.2%。
• 公司业绩预计有所承压：预计2021H2公司实现收入约19.9亿元，同比增长13%；但归母净利润约1.6亿元，同比下滑25%。
• 毛利率有望保持稳定：2022年公司毛利率预计保持稳定，鲈鱼采购价格较2021年仍有下降空间，有助于对冲其他原材料价格上涨带来的成本压力。
• 租金成本持续优化：2021年新签门店租金折扣约85折，2022年优惠力度预计延续，有助于降低运营成本。

关键信息

品牌发展情况

• 太二品牌稳步扩张：

  • 截至2021年末，太二在全国共350家门店，全年新增122家，净增117家。
  • 2022年预计新开150家门店，超出市场预期。
  • 11-12月同店收入恢复至2019年的80%左右，但环比有所下滑，主要受疫情散发影响。

• 九毛九品牌稳定恢复：

  • 九毛九同店收入恢复至2019年的80%左右，整体较为稳定。
  • 2022年预计仍为小幅净关店，门店模型尚处于调整阶段。

• 新兴品牌蓄势待发：

  • 总重庆火锅厂：截至2021年末，全国共9家门店，其中上海、深圳、广州门店表现较好，杭州和海口门店表现偏弱。2022年预计新开10家门店，随着单店模型打磨完成，有望成为第二增长曲线。
  • 赖美丽烤鱼：品牌处于打磨阶段，2021年8月在广州开设第一家门店，截至2021年末全国共2家门店。公司于10月底对产品进行迭代，包括菜品升级和配方改良，顾客反馈正面。江团鱼通过合作养鱼项目供应，实现供应链协同。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为3.43亿元、5.49亿元、7.98亿元，较前次预测下调33%、30%、27%。
  • 2021-2023年EPS分别为0.24元、0.38元、0.55元。
• 估值：
  • 当前股价为15.00港元，对应2021-2023年PE分别为52倍、33倍、22倍。
  • 公司预计在2022-2023年实现较快增长，2022年PE为33倍，2023年PE为22倍。

市场数据

• 总股本：14.53亿股
• 总市值：218.01亿港元
• 一年最低/最高价：12.62港元 / 38.70港元
• 近3月换手率：40.40%

财务数据预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为平台型餐饮公司，具备多品牌运作能力，未来增长潜力较大。太二品牌表现稳健，新兴品牌如总重庆火锅厂和赖美丽烤鱼正在打磨中，有望成为新的增长点。

风险提示

• 疫情反复超预期：疫情持续可能进一步压制餐饮业恢复。
• 开店速度不及预期：新品牌扩张可能受市场环境影响。
• 新品牌孵化进度不及预期：新兴品牌尚未完全成熟，可能影响整体业绩表现。

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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