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证券研究报告：美CPI反复风险升温，国内“国九条”重磅发布——大类资产跟踪周报（0408-0412）

1 标题与摘要

标题：美CPI反复风险升温，国内“国九条”重磅发布——大类资产跟踪周报（0408-0412）
摘要：

• 核心观点：美国CPI数据反弹超预期，引发市场对“二次通胀”和美联储降息推迟的担忧；同时国内“国九条”政策发布，强化资本市场监管，优化发展环境。
• 资产表现：周内大宗商品、债券、港股表现优于A股和美股。
• 策略建议：建议配置债券＞大宗商品＞A股＞美股＞港股，重点布局红利板块、科技自主、资源品和外需改善的细分领域。

2 宏观经济与市场表现

2.1 科技创新与财政政策

“国九条”发布：
2024年4月12日，国务院发布资本市场新政“国九条”，强化监管理、优化投资者结构、提升信息披露质量、鼓励中长期资金入市，推动资本市场高质量发展。

2.2 经济数据

中国

• 3月通胀：CPI同比0.1%（前值0.7%），PPI同比-2.8%（前值-2.7%）；外需下滑（出口同比增速-7.5%），内需疲软。
• 社融回暖但仍弱势：新增社融4.87万亿元，但存量增速降至8.7%。当前经济处于温和修复阶段。

美国

• CPI反弹超预期：3月CPI同比3.5%（前值3.2%），核心CPI同比3.8%（前值3.8%），市场预期此次数据可能导致美联储降息推迟至9月，年内仅降2次。
• 褐皮书：显示美国经济活动放缓，消费者支出有所冷却。

3 资产配置建议

3.1 大类资产周度表现

表现排序：大宗商品 > 债券 > 港股 > 美股 > A股。

• A股：受CPI数据影响，市场风险偏好回落，科创指数表现弱于大盘。
• 港股：政策利好初期发力，后受美联储降息预期延后拖累。
• 美股：道指收跌2.37%，纳指跌幅0.45%。
• 商品：黑色系领涨（焦煤、铁矿石表现最佳）。
• 债券：利率低位震荡，资金面宽松但经济预期修复抑制债市反弹。

3.2 行业与主题配置建议

• 红利板块：电信运营商、煤炭、电力；
• 科技自主：电子、高端制造；
• 资源品：有色、油气；
• 外需改善：汽车、家电。

3.3 风险提示

• 地缘冲突的外溢风险；
• 海外市场波动；
• 宏观经济下行压力。

4 总结

本周美CPI反弹引发市场对“通胀再起”的担忧，美联储降息预期延后；中国“国九条”政策落地有望改善资本市场长期流动性。建议中短期重点关注资金安全、估值相对合理的红利类资产；权益类资产需谨慎对待高频数据震荡风险。风险对冲方面，可适度配置贵金属应对地缘不确定性和通胀预期。