农林牧渔行业动态点评：2018年度玉米缺口预测值调低，糖价近一月降幅明显-20180115-信达证券-10页-1mb

证券研究报告总结：农林牧渔行业动态点评（2018年1月15日）

核心内容

本报告对2018年1月农林牧渔行业的玉米、大豆、食糖等主要农产品进行了供需形势分析，并对行业投资建议进行了点评。

主要观点

玉米

• 供需形势：2018年国内玉米供需维持宽松，16/17年度结余变化为1121万吨，17/18年度供需缺口缩小至-437万吨。
• 价格走势：国内玉米价格近期偏强，1月12日平均价为1860.50元/吨，环比增长5.34%。主要原因包括部分地区极端天气影响运输、东北种植补贴发放及农民惜售情绪。
• 库存与进口：国内玉米库存较高，国储玉米拍卖量仍处于高位，进口量上调至120万吨，国内外价差扩大，对国内玉米价格形成下行压力。
• 中长期展望：中长期内国内玉米价格或震荡偏弱，因库存消化期和全球玉米供需宽松的背景下，价格缺乏明显支撑。

大豆

• 供需形势：2017/18年度国内大豆播种面积调减至8099千公顷，单产1802公斤/公顷，总产量1460万吨。进口量和压榨消费量与上月一致，预计全球大豆丰产，供应宽松。
• 价格走势：国内大豆价格稳中偏弱，1月12日平均价为3524.74元/吨，进口大豆到岸税后价为3168元/吨，价差扩大。
• 国际影响：USDA上调全球大豆库存预测值，预计国际大豆价格将继续下行，对国内加工企业成本形成压力。

食糖

• 供需形势：2017/18年度国内食糖消费量维持不变，进口量为229万吨，结余变化为-152万吨。国际原糖库销比下降，预计国际糖价下行压力增大。
• 价格走势：国内糖价近一月明显下滑，主要受新糖上市影响。但受进口受限、国内产量下滑等因素影响，预计后期糖价有望企稳回升。
• 国际影响：巴西、澳大利亚等主产国生产结束，印度和泰国等主产国进入高峰，全球食糖供应过剩，国际糖价下行压力增加。

关键信息

国内玉米

• 2017/18年度进口量为120万吨，较上月调增20万吨。
• 2017/18年度国内玉米消费量为2.21亿吨，结余变化为-437万吨。
• 国内玉米库销比为114.54%，高于国际水平，价格面临下行压力。

国际玉米

• 美国农业部预测全球玉米库销比为19.36%，连续两年下降，全球玉米供需宽松。
• 国际玉米价格低位震荡，进口到岸税后价在1550-1650元/吨区间。

国内大豆

• 2017/18年度大豆进口量为9597万吨，压榨消费量与上月一致。
• 国内大豆销区批发均价在4175-4375元/吨区间，进口大豆到岸税后价在3050-3250元/吨。
• 国内大豆产量调减29万吨，总产量为1460万吨。

国际大豆

• USDA上调全球大豆库存预测值至98.57万吨，预计全球大豆丰产，供应宽松。
• 国际大豆价格趋势向下，对国内加工企业成本形成压力。

国内食糖

• 2017/18年度国内食糖产量为232.36万吨，销量为103.83万吨，销糖率44.68%。
• 国内糖价受新糖上市影响下滑，但预计后期有望企稳回升。
• 国际原糖价格震荡，库销比下降，预计国际糖价下方空间有限。

投资建议

• 玉米：玉米价格面临下行压力，但供需宽松背景下，饲料企业受益于原料成本下降和下游需求增长，建议关注金新农、海大集团。
• 大豆：大豆价格下行，但饲料企业受益于原料成本下降，建议关注大豆深加工企业。
• 食糖：国内糖价有望企稳回升，建议关注糖业公司。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 南美天气变化风险
• 行业政策风险
• 国际市场供需变化风险

研究团队简介

• 康敬东：农业首席分析师，北京大学光华管理学院MBA，长期从事农业及食品行业研究。
• 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学专业学士。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数，6个月内为比较时间段。
• 行业投资评级为“看好”，即行业指数超越基准。

免责声明

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