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中联重科拟控股路畅科技，加码智能化配套

核心内容概述

中联重科（000157.SZ）于2022年2月7日发布公告，拟通过协议转让方式出资约7.8亿元，收购路畅科技原控股股东29.99%的股份，取得公司控股权。未来，中联重科将持续收购不低于18.83%的股份，以确保最终持股比例超过48.82%。此次收购旨在通过控股全新上市平台，实现业务协同，推动中联重科在智能化、数字化领域的布局。

主要观点

• 交易价格合理：此次收购未产生溢价，定价为21.67元/股，与路畅科技近12个月股价表现相符，体现了交易的公平性。
• 业务协同效应显著：路畅科技的双主业结构（汽车电子和环保新材料）与中联重科的工程机械、农业机械及新材料业务形成互补，有助于提升整体竞争力。
• 顺应行业趋势：中联重科正加速数字化、智能化、绿色化转型升级，此次收购有助于其在智能驾驶、车联网等领域获取技术与市场资源，增强产品智能化属性。

关键信息

路畅科技业务结构

• 汽车电子业务：主要提供车载导航、智能座舱、智能驾驶及车联网相关产品，占收入比例约61%。
• 环保新材料业务：以矿渣微粉为主，是一种绿色建筑材料，可提高中联新材干混砂浆产品的性能，占收入比例约37%。

收购后的战略意义

• 打开前装市场：中联重科将助力路畅科技从后装市场向前装市场拓展，利用其在工程机械及农机领域的资源。
• 智能化配套发展：路畅科技的技术积累、系统集成方案及无人驾驶项目经验将为中联重科的智能化配套板块带来市场化机遇。

中联重科业务布局

• 三大板块：工程机械、农业机械、中联新材。
• 智能化发展：2021年上半年开展近30款新能源产品研发，覆盖高机、挖机等8类主机；农机板块聚焦智能化设备，布局智慧农业。

财务预测与估值

• 收入预测：2021-2023年收入分别为664.2、716.6、789.7亿元，同比增速分别为2.0%、7.9%、10.2%。
• 净利润预测：2021-2023年净利润分别为63.1、73.3、82.2亿元，同比增速分别为-14.5%、17.0%、12.5%。
• 投资评级：买入-A，6个月目标价为7.65元，相当于2023年8倍的动态市盈率。

财务指标

• 市盈率（PE）：2023年预计为7.9倍。
• 市净率（PB）：2023年预计为1.0倍。
• ROIC：2023年预计为33.1%。
• 净利润率：2023年预计为10.4%。

风险提示

• 基建投资不及预期：可能影响工程机械业务。
• 市场竞争加剧：可能导致产品毛利率下滑。
• 新产品产能投放不及预期：可能影响业绩增长。

投资建议

维持买入-A的投资评级，6个月目标价为7.65元，认为中联重科此次收购有助于其在智能化、数字化领域的发展，提升市场竞争力。