20241030-东吴证券-云铝股份-000807.SZ-2024三季报点评_原铝产量超出预期_利润同比高增_3页_460kb

云铝股份（000807）2024三季报点评

业绩亮点概述

• 营收与利润同比大幅增长：2024年1-9月，云铝股份实现营收3918.6亿元（同比增长316.7%），归母净利润382亿元（同比增长52.49%）；2024年第三季度营收1453.8亿元，利润环比有所回落但仍保持高增长水平。

核心发展动力

• 水电资源优化带动产能利用率提升：2024年云南省降雨量较好，水电供应优化，公司电解铝产能利用率大幅提升，原铝产量2148万吨（同比增长26.32%），带动营收及利润增长。
• 铝价上涨助力盈利能力：国内电解铝长江有色均价同比增长59%，新能源及海外补库需求推动铝价中枢上移，公司倚靠清洁能源优势而获益。

行业趋势展望

• 氧化铝价格波动预期：受国内矿山复产及几内亚铝土矿供应恢复的影响，预计2025年氧化铝产能将有效增长，氧化铝价格高位回落，利好公司原本受原料成本压制的电解铝主业。
• 供给侧改革与需
  求韧性：受“双碳”目标与环保政策约束，国内电解铝产能保持严控，长期供给稀缺性增强；新能源领域消耗持续扩大，支撑电解铝需求，公司全产业链布局有望持续受益。

投资评级与展望

• 盈利预测：调整2024-2025年归母净利润至4891亿元、5763亿元，新增2026年预测为6620亿元，动态PE区间从844倍收窄至623倍。
• “买入”评级依据：公司在水电铝一体化产业链中具备成本与供给优势，契合绿色铝发展战略，维持“买入”意见。

主要风险因素

• 铝价大幅波动或新增产能超出预期；
• 短期政策周期转冷，可能影响需求释放节奏；
• 商业信用及经营性现金流短期压力。

财务基准点概览

• 股价与沪深300波动阶段对比显示公司阶段性超收益，估值与行业前期高位形成区隔；
• EV/EBITDA横向对比：行业估值仍具分化，公司全产业链协同增强营运杠杆优势。

免责声明：本报告仅供参考，投资决策请结合自身风险承受能力及独立判断，不承担据此产生的直接或间接损失责任。研究数据来自Wind及东吴证券内部测算结果。