20250329-东吴证券-云铝股份-000807.SZ-2024年年报点评_原铝板块量价齐升_成本端拖累Q4业绩_3页_719kb

云铝股份（000807）2024年年报总结

核心内容概述

云铝股份（000807）于2025年3月29日发布了2024年年报，整体表现稳健，全年营收与净利润均实现同比增长，但第四季度业绩受到成本端压力影响。公司维持“买入”评级，主要基于其在绿色铝全产业链中的竞争优势，以及未来氧化铝价格下行和新能源用铝需求增长带来的盈利预期提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 全年业绩增长：2024年公司实现营业总收入544.5亿元，同比增长27.61%；归母净利润44.1亿元，同比增长11.52%。
• Q4业绩承压：第四季度营收同比增长18.3%，但归母净利润同比大幅下降60.5%，环比下降55.5%，主要受氧化铝价格上涨影响。

2. 原铝板块表现

• 量价齐升：2024年公司生产原铝293.8万吨，同比增长22.5%；氧化铝产量140.9万吨，同比下降1.4%；炭素制品产量80.58万吨，同比增长2.9%；铝合金及铝加工产品产量125.41万吨，同比增长1.8%。
• 铝价上涨：受新能源用铝需求增长推动，2024年中国电解铝表观消费量同比增长5.5%至4511万吨，电解铝长江有色均价达19922元/吨，同比增长6.5%。

3. 成本端压力缓解

• 氧化铝价格下行：2024年Q4氧化铝价格大幅上涨至5004元/吨（同比+67.5%），对业绩形成拖累。截至2025年3月28日，氧化铝价格已降至3136元/吨，预计2025年电解铝单吨利润将显著回升。
• 绿色铝优势：公司依托云南省丰富的水电资源，享受长期成本优势，有助于提升盈利能力。

4. 盈利能力展望

• 未来增长预期：在供给侧改革背景下，电解铝产能逼近4500万吨红线，新增合规产能有限，行业长期稀缺性增强。
• 新能源需求支撑：新能源用铝需求持续增长，预计电解铝行业年化增长率维持在1.5%左右，进一步支撑公司业绩。

5. 财务预测与估值

• 盈利预测上调：基于氧化铝价格下行速度超预期，以及云南省电力供需结构好于预期，公司2025-2027年归母净利润预测分别为75.58亿元、86.84亿元和93.28亿元，对应PE分别为7.97倍、6.94倍和6.46倍。
• 估值水平下降：公司当前PE（现价&最新摊薄）为13.65倍，预计未来估值将逐步下降，反映市场对其盈利前景的乐观预期。

关键财务数据

营收与利润

财务指标

现金流量

风险提示

• 下游需求不及预期：若新能源用铝需求增长不及预期，可能导致铝价下跌，影响公司盈利。
• 美元持续走强：美元走强可能对公司的海外业务及原材料进口成本产生不利影响。

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为公司受益于供给侧改革和新能源用铝需求增长，具备长期盈利潜力，且估值有望进一步下降。建议投资者关注其绿色铝全产业链布局及成本优势带来的业绩提升空间。