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债市晨报 2016-1-26 总结

核心内容概述

2016年1月26日，中国债市整体呈现收益率上行趋势，市场情绪受到降准预期降温及春节前资金面波动影响。货币市场资金面相对宽松，利率多数下降；利率债市场抛压明显，收益率普遍上行，尤其是中长端；信用债市场交投清淡，收益率小幅上行；国债期货价格大幅下跌，市场对利率债的配置需求下降。此外，全球金融市场整体波动较小，美元指数小幅下跌，黄金和原油价格略有上升，美国国债收益率上升。

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主要观点

1. 利率债市场

• 收益率显著上行：受降准预期降温影响，周一银行间市场利率债抛压明显，收益率普遍上升，中长端升幅较大。
• 现券市场活跃：10年期国债活跃券收益率上行约6bp，10年期国开债收益率上行约5bp。
• 中期展望：资金面的松紧仍是影响债券市场收益率的关键因素，央行通过其他渠道维稳资金面，收益率回调存在配置机会。

2. 货币市场

• 资金面宽松：央行多渠道“注水”影响持续，货币市场资金面逐步宽松，利率多数下降。
• 短期利率下行：Shibor隔夜利率下跌近2bp，7天期利率小幅回落。
• 中长期资金价格回落：14天至1月期资金利率继续回落，显示市场对流动性预期较为乐观。

3. 信用债市场

• 交投清淡：临近春节，机构交投热情有限，信用债市场整体交投清淡。
• 收益率小幅上行：短融、中票及企业债收益率普遍上行，其中城投债表现尤为突出。
• 高评级偏好：机构对AAA及AA+评级的信用债更感兴趣，交易活跃度相对较高。

4. 衍生品市场

• 国债期货大幅下跌：各合约价格低开低走，5年期国债期货TF1603结算价下跌0.32%，10年期国债期货T1603下跌0.53%。
• 现券收益率上升：现券收益率普遍上行，基差变化明显，市场情绪偏向悲观。

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关键信息

一级市场招标结果

• 农发行固息金融债：1年、3年、5年、10年期中标收益率分别为2.3493%、2.7546%、2.9924%、3.2522%，与市场预期基本一致。
• 企业债：16富春山居债、16吉市城建债、16井开债等均有招标，中标利率在3.8%-5.9%之间。
• 公司债：16丹港01、16广越01、16宏桥03等均有发行，利率上限在4.07%-7.6%之间。

二级市场交易情况

• 国债成交活跃：10年期国债活跃券收益率全线上行，其中10Y国债收益率上行约8.49bp。
• 国开债表现活跃：10年期国开债活跃券收益率上行约5bp，现券价格集中于3.08-3.13之间。
• 信用债收益率上行：城投债收益率普遍上行，其中15洛城投债收益率上行约10bp，低于估值。

今日要闻

• 营改增政策：李克强总理强调全面推开营改增，减轻企业税负，推动财税体制改革。
• 人民币结算账户政策：央行允许境外机构人民币NRA账户资金转为定存，反映监管层希望吸引资金流入。
• 地方债务压力：辽宁、贵州等地地方债务压力较大，需关注个别部门和市县的偿债能力。
• 信贷需求激增：1月上半月信贷投放达1.7万亿元，或源于企业套利套汇行为。
• 保险业发展迅速：2015年保险业务增长显著，保费收入达2.4万亿元，同比增长20%。
• 网贷行业调整：行业淘汰率高达40%，监管趋严，部分平台转向资产端。
• 俄罗斯经济萎缩：2015年GDP下降3.7%，受油价和西方制裁影响，经济面临较大调整压力。
• 全球金融市场：美元指数小幅下跌，黄金和原油价格上涨，美国国债收益率上升。

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附录摘要

附录一：一级市场簿记建档结果

• 农发行固息金融债中标利率与预期基本一致，机构配置需求尚可。
• 企业债、公司债及利率债均有招标，利率上限范围较广，显示市场对不同期限债券的偏好。

附录二：一级市场即将招标债券

• 包括企业债、公司债、中期票据及利率债，涵盖多种期限和评级，部分债券有担保，部分为跨市场发行。

附录三：全球金融市场变化

• 美元指数下跌0.16，黄金上涨0.55%，布伦特石油小幅上涨0.09%。
• 美国10年期国债收益率上升0.34%，德国和日本国债收益率略有波动。

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重要声明

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