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债市晨报 2014-12-10 总结

核心内容概述

2014年12月9日，中国债市整体表现波动较大，受多重因素影响，货币市场利率显著上涨，利率债与信用债市场均出现不同程度的收益率上行，市场情绪趋于谨慎。

主要观点

1. 货币市场：流动性趋紧，利率显著上行

• 央行未进行公开市场操作，正回购已连续四次暂停，净投放50亿元。
• 逆回购未兑现令部分机构失望，年底流动性压力加大。
• 货币市场利率多数显著上涨，Shibor整体上行，1个月期Shibor上涨6BP至4.30%。
• 银行间质押式回购利率全线上行，其中1天期加权利率上涨0.23BP，7天期上涨9.46BP，1个月期上涨41.86BP至5.4183%。
• 隔夜资金价格出现加200BP融出个案，跨年资金需求旺盛，押信用债的跨年资金鲜有供给，押利率债的跨年资金价格普遍在5.4~5.5%附近。

2. 利率产品：国开债收益率大幅上行

• 国开行债1年期、3年期、5年期、10年期中标利率分别为4.1097%、4.2316%、4.3436%、4.3711%，低于市场预期。
• 二级市场收益率大幅波动，10年国债早盘最高成交于3.90%，尾盘回落至3.70%，全天振幅超20BP。
• 国开债收益率波动更大，7年期国开债收益率上行10BP至4.41%，10年期上行17BP至4.51%。

3. 信用产品：收益率骤升，市场情绪波动

• 中证登收紧城投债质押门槛引发市场抛售情绪，中低评级城投债收益率多数上涨超40BP。
• AA+、AA评级城投债收益率飙升超40BP，甚至一度出现恐慌性抛售。
• 城投债收益率曲线（AA）5年期上行41BP至6.25%，AA（2）3年、4年期分别上行47BP和44BP至5.95%和6.13%。
• 上交所公司债指数下跌0.28%，企业债指数下跌0.29%。

4. 市场情绪与展望

• 债市出现“过山车”行情，收益率先涨后跌，部分券种收益率已低于上日收盘。
• 利率互换市场和国债期货主力合约TF1503也出现先涨后跌走势。
• 市场对央行逆回购注水的期待增强，但受股市火爆和中央经济工作会议召开影响，央行短期内难以作为。
• 中证登新规对债市冲击较大，但影响或将延续至明年初。

关键信息

今日要闻

• 中央经济工作会议：或设定明年GDP增长目标为7%，暗示政策转向。
• 人民币贬值：即期汇率跌破6.20关口，跌幅创近9个月新高，可能引发贬值潮。
• 中证登新规：收紧信用债质押门槛，导致市场抛售情绪加剧。
• 债市单边上涨终结：中信证券指出，2014年单边市结束，未来需保持理性。

一级市场招标结果

• 12月9日仅有一支企业债公布结果：14遵义投资债，规模16亿元，期限7年，票面利率6.45%。
• 14农发44（增2）、14农发46（增4）、14农发45（增4）金融债分别中标利率3.9762%、4.156%、4.2494%。

一级市场即将招标

• 12月10日将招标“14牟中发投债”（10亿元，7年期，AA评级）等多支债券。

二级市场收益率变化

• 国债：1Y、3Y、7Y、10Y收益率分别上涨16.86BP、5.19BP、3.86BP，5Y收益率微跌0.1BP。
• 国开债：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别上涨16.93BP、6.52BP、12.47BP、10.14BP、17.75BP。
• 城投债：AA评级城投债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别上涨48.67BP、47BP、40.92BP、33.38BP、21.17BP。
• 国债期货：TF1503报收于95.70元，较上日结算价上涨0.14%；TF1412微跌0.19%，TF1506微跌0.08%。

全球金融市场情况

• 美元指数：下跌0.06，至89.13。
• 美元/人民币：下跌0.15%，至6.1282。
• 欧元/美元：下跌0.48%，至1.2316。
• 美元/日元：上涨0.7%，至120.61。
• 黄金：上涨0.24%，至1203.04。
• 布伦特石油：下跌0.1%，至66.04。
• 标普500：上涨1.59%，至2061.9。
• 日本10年国债收益率：下跌0.45%，至0.44%。
• 德国10年国债收益率：下跌0.28%，至0.715%。
• 美国10年国债收益率：下跌2.09%，至2.259%。

投资建议

• 湘财证券投资评级体系：
  • 买入：未来6-12个月收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：未来6-12个月收益率落后沪深300指数5%以上。
  • 卖出：未来6-12个月收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

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