20220110-华安证券-保利发展-600048.SH-业绩承压穿越旧周期_融资优势凸显新格局_4页_661kb

报告摘要

本报告分析了保利地产（600048）在2021年的业绩表现及财务状况，并对其未来发展前景作出投资建议。报告指出，尽管公司2021年归母净利润略有下降，但整体销售稳步增长，财务稳健，融资渠道畅通，土储管理策略灵活，具备良好的增长潜力。

业绩表现：2021年公司实现营业总收入2850.5亿元，同比增长17.2%；归母净利润275.8亿元，同比下降4.74%。全年累计签约金额达5349亿元，销售均价上涨8.8%。
销售端：公司销售表现稳定，权益比保持在70%上下，Q4签约金额有所下降，但销售均价显著上升。
财务稳健：截至2021Q3末，公司各项财务指标符合“三条红线”中绿档企业标准，净负债率约67.6%，剔除预收账款后资产负债率约65.6%，短期偿债能力较强。
融资顺畅：2021年公司成功发行多支债券及ABS，融资规模达214亿元，Q4发行50亿元中期票据，融资渠道进一步拓宽。
土储管理：公司2021年新增建面2722.3万平方米，拓展成本1856.8亿元，Q4放缓拿地节奏，注重利润与规模的平衡。
投资建议：预计公司2021~2023年EPS分别为2.30、2.46、2.65元/股，对应PE分别为6.8、6.4、5.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括销售不达预期、调控政策收紧、融资成本上行、利润率下降、权益比降低等。

2021年累计签约金额：5349亿元 (+6.4%)
2021年签约面积：3333万平方米 (-2.2%)
2021年销售均价：16049元/平方米 (+8.8%)
2021年Q4签约金额：1247亿元 (-8.0%)
2021年Q4销售均价：15800元/平方米 (+12.6%)

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	243222	285048	308872	330322
营业利润	52265	50560	53953	58605
归属于母公司净利润	28950	27577	29388	31735
净利率（%）	11.9%	9.7%	9.5%	9.6%
ROE（%）	16.1%	13.3%	12.4%	11.8%
ROIC (%)	6.5%	5.6%	5.6%	5.9%
P/E	6.54	6.78	6.37	5.90
P/B	1.05	0.90	0.79	0.70
EV/EBITDA	7.02	6.99	5.70	4.39