20250610-国投期货-焦煤_熊市未尽_斜率趋缓_5页_628kb

焦煤市场分析总结

核心内容概述

近期焦煤市场在两国贸易关系缓和和价格反弹的双重推动下，出现了一波共振反弹行情。尽管市场情绪有所回暖，但整体仍处于熊市阶段，下跌趋势未完全结束，但下跌斜率可能有所趋缓。

主要观点

• 市场反弹驱动因素
  焦煤价格近期出现迅猛反弹，主要得益于两国贸易关系的缓和，以及市场对供应端变化的预期。然而，这一反弹更可能属于基差修复的短期行为，而非趋势反转。

• 蒙古供应端不确定性
  蒙古国解除总理职务引发了市场对煤炭出口政策可能收紧的担忧，特别是对加征资源税的预期。尽管目前蒙古并未出台具体政策调整，但二季度蒙5原煤长协价折算关口成本已接近当前成交价，预示供应可能在三季度进一步缩量。

• 国内供应端小幅减产
  国内焦煤矿供应虽仍处于高位，但已连续数周小幅减产，部分大矿顶仓减产、事故停产及民营矿因亏损减产，导致整体供应有所压缩。然而，目前减产规模尚不显著，对价格影响有限。

• 需求端相对稳定
  钢材终端需求尚未出现明显下滑，铁水产量维持在240万吨/日左右的高位，对炉料仍保持刚需采购。此外，今年炼钢利润优于去年同期，出口压力延缓，可能对黑色金属的负反馈进程形成一定延缓。

• 动力煤或提供部分支撑
  动力煤5500K港口报价近期弱稳在619元/吨，较年初和去年同期均有明显下跌，但随着消费旺季到来，可能对部分配焦煤的估值形成一定支撑。

关键信息

供应端

• 蒙古煤：二季度蒙5原煤长协价折算关口成本约692元/吨，当前成交价已接近该水平，预计三季度供应将缩量。
• 国内煤：部分煤矿因事故或亏损减产，但整体供应仍处于高位，减产规模尚不显著。

需求端

• 铁水产量：当前铁水维持在240万吨/日左右，尚未出现明显下滑，对焦煤需求保持一定支撑。
• 炼钢利润：今年炼钢利润优于去年同期，出口压力延缓，有助于维持铁水高位。

价格与市场预期

• 焦煤期价：焦煤期货2509合约价格一度逼近700元/吨，反映市场对供应端的悲观预期。
• 基差修复：当前价格反弹更可能是基差修复的短期行为，而非趋势反转。

总结

综上所述，焦煤市场虽出现反弹，但整体仍处于熊市阶段，下跌趋势未尽。市场反弹主要由供应端预期变化及基差修复驱动，而非需求端实质性改善。短期内，焦煤价格的走势将取决于终端需求是否出现明显提振，或估值进一步下移后供应端是否出现成规模缩减。若无明显利好因素，焦煤期价的再次上涨可能只是阶段性反弹，而非趋势反转。因此，投资者需保持谨慎，关注后续政策及供需变化。