20161215-太平洋-2017年度策略：顺政策大势，循业绩创新主线_27页_1mb

医药生物2017年度策略总结

核心内容

本报告主要围绕2016年医药板块的表现、行业收入情况、政策热点以及2017年的投资策略展开，重点分析了医药行业在政策改革、市场波动、利润压力和企业分化等方面的发展趋势。

主要观点

• 2016年医药板块表现：全年医药指数涨幅为-1.6%，在各板块中表现出较好的防守性。受市场整体下挫影响，上半年跌幅较大，但三季度明显回升。
• 行业收入情况：2016年1-10月医药制造业全行业营业收入和利润总额分别同比增长9.60%和15.50%，但行业利润仍面临招标控费的持续压力。
• 政策影响：国务院和相关部门在2016年出台多项重要政策，包括仿制药一致性评价、医保目录调整、医疗服务价格改革、两票制推广、GSP改革等，推动医药行业向创新升级、规范发展转型。
• 市场热点：分级诊疗、医生多点执业、社会办医、第三方诊断、精准医疗、康复辅助器具产业等成为医改和行业发展的重点。
• 2017年投资策略：预计行业将经历大洗牌，个股分化加剧，创新药、仿制药、优质医药流通企业、医疗服务及CRO等领域将受益，建议关注具备创新能力及市场竞争力的龙头企业。

关键信息

2016年医药板块表现

• 医药指数全年涨幅为-1.6%，沪深300指数涨幅为-10.64%。
• 行业在招标控费效应下利润承压，但表现出较好的防守性。
• 各细分子行业出现明显分化，其中医疗服务和生物制品跌幅较大，而医药商业和医疗器械涨幅较为显著。

行业重点政策和市场热点

制药领域

• 《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》成为影响最大的政策，通过一致性评价的药企将获得更多市场份额。
• 医保目录调整和医保支付标准将在2017年取得突破性进展，有利于创新药和仿制药销量提升，但需接受国家限价管理。
• 一致性评价将淘汰落后产能，促进行业集中度提升。

医疗服务领域

• 医疗服务价格改革、控制公立医院扩张、推动分级诊疗、加快基层医疗发展是医改重点。
• 医生多点执业和自由执业政策逐步落地，推动民营医疗服务机构快速发展。
• 医疗机构设置规划明确各级机构定位和分工，促进医生资源重新分配。

医药流通领域

• 两票制和营改增推动配送市场规范化，行业集中度迅速提升。
• 大量中小配送商将被并购或淘汰，利好流通领域优质企业。
• 处方外流趋势逐步显现，利好连锁药店和医药流通企业。

CRO领域

• 一致性评价订单增加，利好具备承接能力的CRO龙头企业。

2017年投资策略

• 制药领域：一致性评价、医保目录调整、创新升级是核心，建议关注恒瑞医药、西藏药业等创新药及海外拓展企业。
• 医药流通：嘉事堂、九州通等优质企业将受益于行业集中度提升。
• 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗等专科连锁医院及第三方诊断企业有望快速发展。
• CRO：泰格医药等企业将因一致性评价订单增加而受益。
• 第三方诊断：迪安诊断等企业因政策推动将获利好。

重点公司推荐

嘉事堂 (002462)

• 主营业务：药品与高值耗材配送，北京区域商业龙头。
• 2016年表现：三季度营收79.1亿元，归母净利润1.70亿元，同比增长36.55%和29.02%。
• 高值耗材业务：通过收购各地代理商布局全国销售网络，上半年16家耗材子公司营收28亿元。
• GPO业务：具备较大发展空间，未来有望扩张配送范围和品种。
• 未来预测：预计16-18年EPS分别为0.94元、1.25元、1.56元，给予“增持”评级。

九州通（600998）

• 2016年表现：前三季度实现营收452.3亿元，归母净利润4.57亿元，同比增长24.08%和21.86%。
• 业务发展：依托GPO经验与集约优势，未来在招标和阳光采购推进中具备增长潜力。
• 发展前景：随着政策利好逐步落实，公司有望继续扩张配送范围和品种。

总结

2016年医药行业在政策改革和市场调整中经历了一定的波动，但整体表现出较强的抗跌能力。随着一致性评价、医保目录调整、医疗服务价格改革等政策的深入实施，行业将逐步进入洗牌阶段，个股分化加剧，具备创新能力、规范管理和市场竞争力的企业将明显受益。2017年，医药行业投资应关注创新药、优质流通企业、专科医疗服务及CRO等细分领域，重点关注恒瑞医药、西藏药业、嘉事堂、九州通、爱尔眼科、通策医疗、泰格医药、迪安诊断等公司。