20161215-太平洋-2017年度策略：顺政策大势，循业绩+创新主线_27页_1mb

2017年度医药生物行业策略总结

核心内容

本报告聚焦2016年医药生物行业表现及政策动向，为2017年的投资策略提供参考。2016年医药板块整体表现稳健，展现出较好的防守性，尤其在三季度反弹明显。同时，行业面临多项重要政策改革，包括仿制药一致性评价、医疗服务价格改革、医保目录调整、两票制推广、GSP改革等，这些政策将推动行业洗牌，加速优质企业成长。

主要观点

• 医药板块表现：2016年医药指数跌幅为-1.6%，优于沪深300指数的-10.64%，显示其防御性特征。
• 行业收入与利润：2016年1-10月医药制造业营业收入和利润总额分别增长9.60%和15.50%，预计未来行业增速将维持在10%左右。
• 政策影响：多项政策将推动行业变革，包括仿制药一致性评价、医疗服务价格改革、医保目录调整、两票制推广、GSP改革等，这些政策对具备创新能力的制药企业、优质医药流通企业、医疗服务机构及CRO企业带来利好。
• 行业分化：随着政策深化，行业个股分化将加剧，龙头企业将明显受益，而部分落后企业可能被淘汰。
• 投资策略：2017年医药行业投资应关注创新药及海外市场、医药流通、医疗服务、CRO及第三方诊断等领域。

关键信息

2016年医药板块表现

• 医药指数全年涨幅为-1.6%，优于沪深300指数。
• 2016年三季度医药指数回升明显，跌幅小于沪深300指数。
• 医药行业估值有所回归，PE（TTM）为42.7倍，较年初下降。

医药工业收入情况

• 2016年1-10月医药制造业营业收入和利润总额分别增长9.60%和15.50%。
• 化学制剂、医疗器械等子行业表现较好，而生物制品、医疗服务等子行业则面临较大压力。
• 医药行业整体利润承压，招标控费趋势持续。

行业重点政策和市场热点

医疗服务领域

• 分级诊疗成为医改核心，促进医生资源下沉和民营医疗机构发展。
• 医疗服务价格改革推进，鼓励社会资本进入，利好专科连锁医院和第三方诊断机构。
• 医保目录调整和支付标准改革，对创新药和仿制药销量有积极影响。

医药流通领域

• 两票制和营改增政策规范了配送市场，提升行业集中度。
• 处方外流趋势显现，利好连锁药店和医药流通企业。
• 流通领域洗牌已经开始，中小配送商面临淘汰。

制药行业

• 仿制药一致性评价政策是影响最大的政策之一，通过评价的药企将获得更多市场份额。
• 医保目录调整和支付标准改革，对药企国内市场销售形成挑战，但有利于拓展海外市场。
• 药品上市许可持有人制度试点，推动行业创新升级。

精准医疗领域

• 精准医疗政策持续利好，推动肿瘤细胞测序、细胞治疗等技术发展。
• 干细胞临床研究机构备案，政策支持细胞治疗技术应用。
• 精准医疗领域发展空间广阔，技术领先企业值得关注。

2017年投资策略

• 制药领域：一致性评价将淘汰落后产能，创新药和仿制药有望脱颖而出。医保目录调整和支付标准改革将促进销量提升，但需应对国内限价和医保控费的挑战。
• 医药流通：行业集中度提升，优质企业如嘉事堂、九州通将受益。
• 医疗服务：分级诊疗和价格改革将推动民营医疗机构和第三方诊断机构发展，关注爱尔眼科、通策医疗等。
• CRO及第三方诊断：CRO企业将受益于一致性评价订单，关注泰格医药；第三方诊断企业如迪安诊断也有望快速发展。

重点公司推荐

嘉事堂 (002462)

• 主营业务：药品与高值耗材配送，北京区域商业龙头。
• 业绩表现：2016年三季度营收79.1亿元，归母净利润1.70亿元，同比增长36.55%和29.02%。
• 业务增长：高值耗材业务增长迅速，上半年16家子公司实现营收28亿元。
• 未来展望：随着招标推进，高值耗材业务有望持续增长；公司具备建立全国配送体系的潜力。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.94元、1.25元、1.56元。
• 评级：给予“增持”评级。

九州通（600998）

• 业绩表现：2016年前三季度营收452.3亿元，归母净利润4.57亿元，同比增长24.08%和21.86%。
• 业务增长：公司具备较强的集约化优势，未来有望继续扩张配送范围和品种。
• 未来展望：随着医保控费和处方外流趋势，公司有望在医药流通领域持续受益。
• 盈利预测：未提供具体预测数据，但公司表现稳健，前景良好。
• 评级：未明确，但被视为优质企业。

结论

2017年医药生物行业将继续受到多项政策改革的推动，行业洗牌加速，优质企业将受益。投资应重点关注创新药、医药流通、医疗服务、CRO及精准医疗等细分领域，关注具备技术优势和市场竞争力的企业，如恒瑞医药、西藏药业、嘉事堂、九州通、爱尔眼科、通策医疗、泰格医药及迪安诊断等。