20161215-湘财证券-债市晨报_11页_973kb

报告摘要

债市晨报 2016-12-15 总结

核心内容

2016年12月15日，中国债券市场整体呈现下跌趋势，利率债与信用债收益率普遍上行，市场情绪偏谨慎。主要受到资金面收紧、政策预期、美联储加息等多重因素影响，市场调整尚未结束。

主要观点

资金面趋紧：银行间市场资金面进一步收缩，资金利率普涨，流动性偏紧持续。主要期限回购利率多数上涨，跨年资金供给不足，利率显著上升。
收益率上行：利率债与信用债现券收益率全线上行，尤其政策性金融债、城投债等收益率上升明显。10年期国债收益率升至3.20%，10年期国开债收益率升至3.70%，均创2015年10月以来新高。
市场情绪谨慎：尽管部分配置盘进场，但市场整体情绪仍偏谨慎，利空因素密集，利多缺位，做多热情受到抑制。
政策与经济数据影响：11月新增贷款与社融数据超预期，但背后存在隐忧，如房地产相关信贷拉动、表外融资飙升、M2增速放缓等，可能影响未来流动性。
美联储加息影响：美联储如期加息25BP，联邦基金利率升至0.50%~0.75%，预计2017年底利率中值升至1.40%，可能加息三次，市场反应较为负面，美元上涨，美债收益率上扬。
险资入市政策调整：保监会拟将险资入市比例从40%调降至30%，引发市场担忧，但分析认为险资入市比例整体较低，影响有限。
汽车购置税政策变化：媒体称小排量汽车购置税优惠将由50%降至25%，可能影响汽车销量增长。
离岸人民币流动性趋紧：受美联储加息及监管影响，离岸人民币Hibor上涨，掉期价差创记录新高，显示离岸市场流动性进一步收缩。
国债期货下跌：国债期货主力合约大幅下跌，10年期国债期货T1703创上市以来新低，市场情绪持续悲观。

关键信息

货币市场

公开市场操作：央行进行900亿元7天期、400亿元14天期和400亿元28天期逆回购，单日净投放600亿元。
资金利率：Shibor-0/N上涨0.4BP至2.3%，Shibor-1W上涨0.3BP至2.499%，Shibor-2W上涨0.5BP至2.6994%。
质押回购利率：R001加权平均利率上涨1.8BP至2.26%，R007上涨13.9BP至2.53%，R014上涨21.3BP至3.15%。
跨年资金：21天至1个月期资金供给不足，成交利率接近5.0%。

利率产品

一级市场：农发债全场认购倍数均超3倍，机构需求回暖；国债中标利率低于预期，但农发债各期限券种中标利率偏高。
二级市场：10年期国债收益率上升3.23BP至3.2186%，10年期国开债收益率上升4.32BP至3.6605%。
国债期货：T1703合约结算价报96.30元，最大下跌0.33%，创上市以来新低；TF1703合约结算价下跌0.13%，IRR为-3.41%，套利空间较大。