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市场研究部证券研究报告总结

核心内容

本报告为华融证券市场研究部于2016年12月15日发布的证券研究报告，重点分析了当日国内及海外市场的表现，并结合财经要闻和信贷数据对市场走势进行了展望。报告强调了当前中国经济面临的挑战与机遇，以及货币政策在稳增长与抑泡沫之间的平衡。

主要观点

• 国内市场表现：周三沪深两市冲高回落，主要股指均出现下跌，市场整体偏弱。成交量维持高位，但市场情绪谨慎。
• 行业与概念板块：石油石化、军工和银行涨幅居前，通信、钢铁和建筑跌幅较大；黄金珠宝、上海本地重组和股权转让表现活跃，而量子通信、稀土永磁和北部湾自贸区则相对低迷。
• 货币政策考量：抑制资产价格泡沫成为新考量，货币政策在支持实体经济与防范金融风险之间寻求平衡。当前流动性紧张，央行采取“锁短放长”策略，以中长期资金支持实体经济发展。
• 经济“新方位”：人民日报首次提出“中国经济新方位”，指出经济增速放缓、结构优化、动力转换是新常态下的必然趋势。强调创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展五大新理念。
• 信贷数据与债市：11月信贷数据超预期，但债市继续调整，10年期国债期货T1703再创上市以来新低，显示市场对流动性收紧的担忧。
• 海外市场动态：美联储宣布加息25个基点，暗示2017年将加息3次，导致全球主要股指多数下跌，市场情绪受到压制。

关键信息

国内市场数据

货币政策与经济形势

• 11月末M2同比增长11.4%，增速较上月和去年同期有所放缓。
• 实体经济融资难问题依然存在，尤其小微企业面临较大压力。
• 货币政策正从数量型向价格型转变，注重利率走廊与中性流动性环境的构建。
• 债市因流动性紧张和政策防风险导向继续调整，10年期国债期货T1703再创新低。

信贷与金融数据

• 11月新增贷款7946亿元，高于预期，但社融增速放缓。
• 央行公开市场操作净投放600亿元，资金面仍偏紧。
• 中金认为信贷数据对债市影响有限，但未来增长可能放缓。
• 德国商业银行指出表外扩张明显，可能影响金融稳定。
• 申万宏源预计春节前债市收益率将高位震荡。

海外市场数据

美联储加息

• 美联储宣布加息25个基点，将基准利率上调至0.5%-0.75%。
• 明年预计加息3次，比市场预期多1次。
• 加息决策符合预期，但市场反应较为负面，美股集体下跌。
• 通胀仍低于2%目标，但未来有望回升。

总结

本报告指出，当前中国货币政策在抑制资产泡沫与支持实体经济之间面临挑战，市场整体偏弱，流动性紧张。同时，中国经济正进入新常态，需通过创新、协调、绿色、开放、共享五大理念实现结构优化与动力转换。海外市场方面，美联储加息对全球股市形成压制，投资者情绪谨慎。整体来看，市场仍需保持谨慎，关注政策动向与流动性变化。