20220228-富途证券国际_香港_-海外SaaS板块周报_国际制裁升级网安SaaS受益_Zscaler指引低于市场预期_2页_627kb

海外SaaS板块周报总结

核心内容概述

本周海外SaaS板块整体表现强劲，BVP（BVP Nasdaq Emerging Cloud Index）指数周涨幅达3.5%，高于纳指（2.3%）和标普（1.9%）。行业动态显示，地缘冲突导致能源价格上涨和欧洲经济受冲击，市场预期欧美加息节奏放缓，对SaaS板块估值形成利好。此外，国际制裁升级背景下，网络安全SaaS公司可能受益于潜在增加的网络攻击事件。

主要观点

• 地缘冲突与能源价格：地缘冲突引发能源价格上涨和欧洲经济冲击，导致市场对欧美加息预期减弱，从而推动SaaS板块估值上升。
• 网络安全SaaS受益：欧美国家对俄罗斯实施更严厉的制裁，可能增加“大规模网络战”风险，促使企业加大在APT（高级持续性威胁）防范方面的支出，网络安全SaaS公司如Palo Alto Networks、CrowdStrike、ZScaler、Cloudflare等或从中受益。
• ZScaler财报表现：ZScaler发布FY2022Q2财报，收入和开票额均实现增长，但下季指引低于市场预期，导致股价下跌15%。尽管如此，其长期成长前景仍被看好，尤其在零信任体系和云计算渗透率提升的背景下。
• SaaS板块表现分化：不同SaaS公司本周表现差异较大，如Block（SQ）上涨22.62%，而ZScaler（ZS）下跌13.07%。部分公司如Salesforce（CRM）、PayPal（PYPL）和ServiceNow（NOW）也录得显著涨幅。

关键信息

ZScaler FY2022Q2财务数据

• 营业收入：2.56亿美元（+63%）
• 开票额：3.67亿美元（+59%）
• 递延收入：7.59亿美元（+70%）
• Non-GAAP净利润：0.19亿美元（+37%）
• 经营现金流净额：0.48亿美元（+58%）
• 自由现金流：0.29亿美元（+63%）

财务指标

• 毛利率：77%（-1pct）
• 运营费用率：72%（同比基本持平）
• FCF Margin：12%（+1pct）
• Net Dollar Retention：保持在125%之上

财务指引

• FY2022Q3收入预期：2.7-2.72亿美元（+53%~54%）
• Non-GAAP净利润预期：0.19-0.2亿美元（同比降低5%-10%）

投资建议

• 关注龙头网安SaaS公司：如Palo Alto Networks、CrowdStrike、ZScaler等，这些公司可能因国际局势紧张和网络攻击风险上升而受益。
• 把握能源价格上涨与加息预期弱化带来的弹性：SaaS板块因高增长和低运营成本特性，在宏观经济环境改善时具备较强弹性。

风险提示

• 行业竞争加剧：SaaS行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 宏观经济波动：能源价格和加息预期的变化可能对SaaS板块估值产生压力。
• 估值风险：加息预期可能导致SaaS公司估值承压，尤其对于高增长但盈利尚未稳定的公司。

表格：SaaS公司本周表现与EV/Sales（NTM）

数据来源

• 富途证券
• Bloomberg
• BVP Nasdaq Emerging Cloud Index

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