20180401-天风证券-策略·业绩分析_业绩大考进行中_成长股目前表现如何__11页_927kb

成长股表现分析总结

核心内容

当前成长股表现受到多重因素驱动，主要包括风险偏好提升、业绩相对变化以及利率下行拐点。成长股的触底反弹阶段仍在持续，且从一季报数据来看，业绩改善对成长风格的延续具有关键作用。

主要观点

风险偏好提升

1. 机构投资者换仓

   • 资金从价值蓝筹流向成长股，机构对成长股的配置仍有较大空间。
   • 通过基金净值变化可观察到机构换仓的迹象。

2. 政策支持

   • 政策转向对市场风格转变和风险偏好提升起到关键作用。
   • 例如《顺势而为：如何理解“独角兽”回归前的政策组合拳》等报告中对政策影响进行了深入分析。

3. 成长股突破方向

   • 有想象空间、短期无需业绩兑现的板块如工业互联网、半导体、5G、大数据云计算等表现突出。
   • 这些板块主要受益于估值提升，波动性相对较大。

业绩相对变化

1. 一季报窗口期

   • 一季报是验证业绩相对变化的关键阶段。
   • 中小板和创业板的披露率分别为48.4%和32.7%，数据均显示业绩回升。

2. 业绩数据对比

   • 中小板18Q1同比增速为47.4%，增速中位数29.9%；创业板18Q1同比增速为54.7%，增速中位数34.1%。
   • 与2017年年报相比，增速均出现显著提升。

3. “剪刀差”缩窄

   • 中小板和创业板在2017年年报的增速分别为23.7%和-5%，形成“剪刀差”。
   • 2018年Q1，中小板37%的公司出现负增长，而创业板为22%。
   • 中小板指成份股增速低于非成份股，而创业板50成份股增速延续回升势头，均好于非成份股表现。
   • 中小板中消费电子和周期股增速下滑，对业绩贡献减弱；创业板中TMT个股增速回升，对业绩贡献增强。
   • “剪刀差”趋于缩小，有利于成长风格的延续。

关键信息

一季报披露情况

• 中小板：3月31日前披露变动幅度较大的公司，披露率为48.4%。
• 创业板：4月10日前全部披露一季报预告，披露率为32.7%。
• 中小板指成份股：18Q1同比增速23.7%，增速中位数47.5%。
• 创业板50成份股：18Q1同比增速56.4%，增速中位数52.5%。

行业贡献分析

• 中小板业绩正贡献行业：化工（+4.8%）、电子（+3.4%）、机械（+2.5%）。
• 创业板业绩负贡献行业：通信（-0.7%）、计算机（-0.4%）、传媒（-0.3%）。

市场表现

• 上周A股市场：23个行业上涨，5个行业下跌。
• 表现最好的行业：计算机、国防军工、通信。
• 表现最差的行业：银行、非银金融、家用电器。
• 上证综指：+0.51%
• 深证综指：+4.93%
• 中小板指：+4.17%
• 创业板指：+9.94%

产业资本动向

• 产业资本增减持：净增持-20.65亿元，增减持金额比为37.50%。
• 增减持家数比：72.73%。

国内经济数据

• 2018年2月工业企业利润总额累计同比增速：16.1%，较2017年12月回落4.9个百分点。
• 2018年2月工业企业产成品存货累计同比增速：8.6%，较12月上升0.1个百分点。

利率变化

• 国债收益率：1年期为3.3221%，10年期为3.7407%，分别较上周上涨8.54BP和4.02BP。
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR为2.6900%，1周SHIBOR为2.9166%，分别较上周上涨14.50BP和7.02BP。
• 质押式回购加权利率：1天为2.7984%，7天为3.1048%，分别较上周上涨27.40BP和40.12BP。

风险提示

• 宏观经济风险
• 商誉减值风险
• 公司业绩不达预期风险

相关报告

1. 《投资策略：策略-图说市场-创新企业CDR试点意见出炉，独角兽回A名单基本确定》2018-03-31
2. 《投资策略：策略图说市场-成长“出奇”再获政策加持：财政部出台半导体税收优惠政策》2018-03-30
3. 《投资策略：策略-CDR将重塑A股科技股格局，助推现有科技龙头发展》2018-03-30

图表目录

• 图1：基金净值变化
• 图2：业绩预测
• 图3：业绩相对变化更有利于成长风格
• 图4：两市主板、中小板和创业板财务数据的披露情况
• 图5：2018年一季报预告各板块的业绩增速区间分布
• 图6：2018年一季报创业板50成份与非成份增速（用增速中位数）
• 图7：全球资产收益率（2018.03.26-2018.03.30）
• 图8：中国资产收益率（2018.03.26-2018.03.30）
• 图9：A股行业表现（2018.03.26-2018.03.40）
• 图10：产业资本增减持（2018.03.26-2018.03.30）
• 图11：美国就业数据
• 图12：美国物价数据（%）
• 图13：工业企业效益-利润增速（%）
• 图14：工业企业效益-存货（%）
• 图15：国债利率（%）
• 图16：SHIBOR（%）
• 图17：存款类机构质押式回购加权利率（%）