20180401-东北证券-等待更好的市场状态_关注合理中的不合理_11页_3mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年4月1日，主要围绕当前市场状态、经济基本面、政策面动向、资本市场表现及未来展望进行分析。报告指出，市场情绪在海外风险波动后有所升温，但整体市场仍处于存量格局，缺乏持续上涨的动力。同时，报告强调需关注市场中“合理中的不合理”现象，特别是在经济走弱预期与全球经济复苏趋势之间的矛盾。

主要观点

1. 市场情绪与博弈存量指标：

   • 市场博弈存量指标预计升至0.39，接近0.4的上轨。
   • 成长股性价比不高，主要因创业板或TMT板块成交额占比高，风格波动加剧，均衡配置更优。
   • 成长股情绪调整可能更为合理，若CDR等产品短期难以上市，市场热情将有所回落。

2. 政策面动向：

   • 国务院发布创新企业回归A股指导意见，明确符合条件的创新企业可不适用盈利指标。
   • 政策具有吸引力，但试点遴选和操作安排较为审慎，短期内“独角兽”企业未回归，创业板热情高涨。
   • 多项政策出台，如《首发管理办法》修改、对中概股回归的积极态度等，显示出政策对成长股的支持。

3. 资本市场表现：

   • A股表现分化，上证综指与沪深300微涨，创业板指单周涨幅超10%。
   • 行业方面，计算机、国防军工、通信等板块涨幅居前；银行、非银金融、家用电器跌幅靠前。
   • 主题方面，芯片国产化、传感器、去IOE板块受到市场青睐。

4. 国际资本市场：

   • 全球主要股指表现较好，美股和欧洲市场均上涨，美元指数低位波动，10年期美债收益率小幅回落。
   • 港股恒生指数小幅下跌，显示亚洲市场表现分化。

5. 未来展望：

   • 本周国内宏观经济数据较少，重点跟踪海外制造业PMI、非农数据等。
   • 建议关注第七届全球游戏大会、国际绿色建筑与建筑节能大会等会议带来的投资机会。

关键信息

国内经济基本面

• 菜篮子产品批发价格200指数延续下行，收104.83。
• 国内重要生产资料价格指数小幅回调，收107.05点。
• 移动平均短期无风险利率低位反弹，收4.22%。
• 1年期AAA企业债信用利差大幅回落。
• 十大城市商品房成交面积小幅震荡，收24.46万平方米。
• 六大发电集团日均耗煤量相对稳定。

政策面动向

• 证监会修改《首发管理办法》和《创业板首发管理办法》，允许符合条件的创新企业不适用盈利指标。
• 国办发布多项政策，包括知识产权对外转让、土地管理等。
• 中概股回归A股仍处于研究阶段，CDR等产品预计在6月前落地。

资本市场信息

• 上证综指与沪深300涨幅分别为0.51%与-0.16%。
• 创业板指单周涨幅超过10%。
• 融资买入额回升至442.11亿元，占A股成交额比值回调至9.35%。
• 创业板与上证A股的PB、PE之比延续反弹。

国际财经及资本市场

• 美股：道指、纳指、标普500分别上涨2.42%、1.01%、2.03%。
• 欧洲市场：富时100、德国DAX、法国CAC40分别上涨1.95%、1.77%、1.41%。
• 港股：恒生指数收跌-0.71%。
• 美元指数延续低位波动，收90.09；10年期美债收益率小幅回落，收2.74%。

市场现象分析

• 合理现象：经济走弱预期明显，表现为债市好、股市弱；成长股强、主板弱；库存高、价格弱。
• 不合理现象：全球经济仍处于复苏通道，中国单边走弱并不合理，是全球经济复苏的受益者，而非带动者。

投资建议

• 建议逆市关注成交占比已降至低位的金融与周期板块。
• 市场情绪亢奋可能持续，但需警惕风险积累。
• 建议关注CDR等创新企业股票的供给情况，若短期无法上市，成长股情绪调整将更为合理。
• 建议关注即将召开的第七届全球游戏大会等相关主题的投资机会。

分析师简介

• 陈殷：首席策略分析师，北京大学硕士，10年宏观策略研究经验。
• 许俊：策略分析师，伦敦政治经济学院硕士，2016年加入东北证券研究所。
• 戴绍文：策略分析师，中央财经大学经济学硕士，2016年加入东北证券研究所。
• 王艺霏：策略分析师，清华大学电机系硕士，2015年加入东北证券研究所。

重要声明

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