策略·业绩分析：业绩大考进行中，成长股目前表现如何？-20180401-天风证券-11页-1mb

策略·业绩分析总结

核心内容

本报告分析了成长股在2018年一季度的表现，指出当前成长股的上涨趋势主要受到风险偏好提升、业绩相对变化以及利率下行的三级驱动。重点在于成长股的“出奇”行情，即在风险偏好提升的背景下，成长股表现优于价值股。

主要观点

• 风险偏好提升：成长股当前处于风险偏好提升带来的触底反弹阶段，主要由机构投资者换仓和政策支持推动。
  • 机构换仓带来结构性增量，资金从价值蓝筹流向成长股。
  • 政策支持如半导体税收优惠，推动市场风格向成长股转变。
• 业绩相对变化：成长风格的延续依赖于业绩的支撑，业绩的相对变化是决定风格的关键变量。
  • 2017年年报显示中小板和创业板业绩增速分别为23.7%和-5%，形成显著的“剪刀差”。
  • 2018年一季度，中小板和创业板增速均有回升，中小板同比增速47.4%，创业板同比增速54.7%，表明“剪刀差”正在缩小。
  • 成长股的相对业绩优势或有利于其行情持续。
• 行业贡献差异：中小板的业绩主要来自周期行业，而创业板的业绩则受到TMT行业带动。
  • 中小板中，化工、电子、机械是正贡献最大的行业。
  • 创业板中，通信、计算机、传媒是负贡献最大的行业。
  • 随着消费电子和周期股增速下滑，TMT行业增速回升，创业板业绩有望超过中小板。

关键信息

• 一季报披露情况：
  • 中小板一季报披露率为48.4%，创业板为32.7%。
  • 中小板指成份股增速低于非成份股，创业板50成份股增速高于非成份股。
• 市场表现：
  • 上周A股市场整体上涨，创业板指涨幅最大，达9.94%。
  • 表现最好的行业为计算机、国防军工、通信，最差为银行、非银金融、家用电器。
• 产业资本动向：
  • 上周产业资本净减持20.65亿元，增减持金额比为37.50%，增减持家数比为72.73%。
• 宏观经济数据：
  • 美国3月24日初次申请失业金人数为21.5万人，CPI和PCE均有所上升。
  • 中国工业企业利润总额累计同比增速为16.1%，存货增速为8.6%。
• 利率情况：
  • 3月30日，1年期、10年期国债收益率分别上升8.54BP和4.02BP。
  • SHIBOR利率上升，隔夜SHIBOR和1周SHIBOR分别上升14.50BP和7.02BP。
  • 存款类机构质押式回购加权利率也有所上升。

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响整体市场表现。
• 商誉减值风险：部分公司可能面临商誉减值压力。
• 公司业绩不达预期风险：部分企业可能无法达到预期业绩水平。

数据与图表说明

• 图1：基金净值变化，显示成长股在不同时间点的表现。
• 图2：业绩预测，对比主板、中小板、创业板的业绩增速。
• 图3：业绩相对变化更有利于成长风格。
• 图4：各板块财务数据披露情况，显示中小板和创业板的披露率及增速。
• 图5：各板块一季报业绩增速区间分布。
• 图6：创业板50成份与非成份增速对比。
• 图7：全球资产收益率（2018.03.26-2018.03.30）。
• 图8：中国资产收益率（2018.03.26-2018.03.30）。
• 图9：A股行业表现（2018.03.26-2018.03.40）。
• 图10：产业资本增减持情况。
• 图11：美国就业数据。
• 图12：美国物价数据。
• 图13：工业企业效益-利润增速。
• 图14：工业企业效益-存货。
• 图15：国债利率。
• 图16：SHIBOR利率。
• 图17：存款类机构质押式回购加权利率。

分析师声明

• 报告观点基于分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 所有信息来源于公开资料，天风证券不对其准确性及完整性做保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议或要约。

投资评级声明

• 股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出，基于相对收益设定。
• 行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市，基于行业指数涨幅设定。

公司信息

• 天风证券及其附属机构拥有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容为机密，仅供客户使用。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者应独立评估并参考其他信息。