汽车行业：特斯拉与欧洲全面加速，重视供应链多元化-20201025-东北证券-57页

汽车行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2020年新能源汽车行业的发展态势，分析了国内与海外市场的表现，指出2021年将是行业变局之年，尤其强调欧洲市场和特斯拉在推动行业变革中的关键作用。同时，报告还对重点企业进行了财务分析，并提出了相应的投资建议。

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主要观点

国内市场

1. 终端销量变化：

   • 2020年前9个月新能源汽车上险量为59.6万辆，同比下滑10%。
   • C端（个人非营运用途）销量增长24%，达42.2万辆，占比71%，成为增长主要驱动力。
   • B端（运营类车辆）销量大幅下滑46%，主要受经济形势影响，尤其在二线城市和一线及新一线城市。

2. 城市级别表现：

   • 三线及以下城市新能源汽车销量增长显著，同比增长23%，成为增长的重要来源。
   • 一线城市和新一线城市C端需求增长，二线城市C端需求下滑，但三线及以下城市C端需求增长明显。

3. 车型与市场格局：

   • 特斯拉Model 3在限购城市销量突出，带动C端增长。
   • 宏光MINI在非限购城市销量增长迅速，预计可能超越Model 3。
   • 造车新势力如蔚来、理想、小鹏等在高端市场表现优异，C端化率高。

4. 动力电池格局：

   • 2020年前三季度国内动力电池装机量为34.2GWh，同比下滑19%，但单三季度增长38%。
   • CR10（前十大动力电池企业市场份额）突破92%，行业集中度进一步提升。
   • 宁德时代在乘用车市场占比约41%，比亚迪占比约17%，松下+LG占比约16%，LG在特斯拉标准续航版中占比6%。

5. 政策影响：

   • 补贴延长至2022年底，退坡节奏平缓，有利于稳定行业预期。
   • 双积分政策趋严，保障保底销量。
   • 国家生态文明试验区和重点区域推动新能源汽车在公共领域的应用，为B端市场修复提供支撑。

海外市场

1. 欧洲市场爆发：

   • 欧洲新能源汽车市场全面爆发，预计2021年销量将达180万辆，特斯拉全球交付量预计达70万辆。
   • 欧洲通过增加补贴和趋严的碳排放罚款推动电动化发展。

2. 特斯拉表现突出：

   • 特斯拉Q3交付量再创新高，Model 3在中美欧市场均取得成功。
   • Model Y上量交付，德国工厂投产，中国工厂扩建，将进一步提升特斯拉的全球影响力。

3. 市场格局变化：

   • 欧洲电动化率超过10%，加速增长。
   • 欧洲主流车企与特斯拉将成为电池厂竞争的胜负手。

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关键信息

重点公司财务数据

重点公司	现价（元）	EPS（2018A）	EPS（2019A）	EPS（2020E）	PE（2018A）	PE（2019A）	PE（2020E）	评级
宁德时代	231.88	1.45	1.96	2.39	159.92	118.31	97.02	买入
恩捷股份	96.86	0.64	1.06	1.23	151.34	91.38	78.75	买入
璞泰来	104.50	1.37	1.50	1.68	76.28	69.67	62.20	买入
科达利	77.59	0.39	1.13	0.92	198.95	68.66	84.34	买入
德方纳米	107.42	1.26	1.29	0.39	85.25	83.27	275.44	买入
天奈科技	45.77	0.29	0.47	0.48	157.83	97.38	95.35	买入
中科电气	11.42	0.20	0.24	0.29	57.10	47.58	39.38	买入
华友钴业	36.20	1.34	0.10	0.80	27.01	362.00	45.25	买入
孚能科技	30.23	-0.07	0.12	0.05	-	251.92	604.60	买入

行业数据

指标	数值
成分股数量（只）	187
总市值（亿）	26961
流通市值（亿）	19625
市盈率（倍）	28.89
市净率（倍）	1.91
成分股总营收（亿）	26423
成分股总净利润（亿）	679
成分股资产负债率（%）	59.42

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投资建议

1. 主线1：行业龙头

   • 推荐公司：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利
   • 逻辑：作为新能源汽车领域的“不会错”的公司，行业龙头地位稳固，受益于C端需求增长和供应链多元化。

2. 主线2：短期业绩拐点

   • 推荐公司：华友钴业、中科电气
   • 逻辑：短期业绩有望改善，是“持续变好”的公司。

3. 主线3：长期空间大

   • 推荐公司：孚能科技、天奈科技、德方纳米
   • 逻辑：具备长期增长潜力，是“有爆发力”的公司。

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风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。

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重点趋势

• 欧洲电动化加速：欧洲电动化率跨过10%，市场增长迅速。
• 特斯拉供应链机会：特斯拉成为动力电池企业竞争胜负手，推动中国产业链深度参与。
• 动力电池格局洗牌：CR10突破92%，优质产能供不应求。
• 终端多样化：C端多样化趋势促进供应链多元化。
• 技术方向：重视单晶高电压技术，提升产品性能与市场竞争力。