20230201-光大证券-王子新材-002735.SZ-公告点评_切入比亚迪供应链_新能源领域业务持续发力_3页_735kb

公司研究总结：王子新材（002735.SZ）

核心内容

王子新材（002735.SZ）近期通过其控股子公司宁波新容的全资子公司宁容电子，与比亚迪供应链公司签署了《弗迪动力生产性物料采购通则》，标志着公司成功切入比亚迪供应链。这一举措是公司在新能源领域业务拓展的重要一步，继2022年12月与零跑科技达成合作后，进一步巩固了其在新能源汽车行业的市场地位。

主要观点

• 新能源领域布局深化：公司通过收购宁波新容，专注于薄膜电容领域，产品广泛应用于新能源车、光伏、风电等领域。当前，公司已有一条新能源车电容产线投产，另外两条产线预计近期建成，有助于提升新能源订单的交付能力。
• 电磁发射产业布局：公司通过收购中电华瑞和宁波新容，切入电磁发射产业。中电华瑞主营舰船电子信息系统，并参与前沿武器研制，其承诺的净利润目标为2022-2023年不低于6500万元。宁波新容的薄膜电容产品可应用于电磁发射的三大核心环节，为公司开辟了新的增长点。
• 客户拓展与业绩增长：公司持续拓展新能源客户，与比亚迪建立长期合作关系，预计后续订单逐步落地将推动新能源业务持续增长，增厚公司业绩。

关键信息

业务进展

• 比亚迪供应链合作：宁容电子与比亚迪供应链公司签订采购通则，标志着成功切入比亚迪供应链。
• 宁波新容扩产：公司已投产1条新能源车电容产线，另有2条产线预计近期建成，进一步提升产能。
• 中电华瑞业务：公司通过收购中电华瑞，进入电磁发射产业，目前正推进军工科技平台建设，并已收购成都高斯和武汉安和捷，拓展军工产品检测和数据链领域。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.81亿元、1.81亿元、2.41亿元，净利润率逐年提升，2023年和2024年分别达到7.7%和9.1%。
• 估值指标：公司PE（2024E）为21倍，PB（2024E）为3.7倍，EV/EBITDA（2024E）为15.6倍，整体估值处于合理区间。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为1,976亿元、2,361亿元、2,661亿元，增长率分别为13.86%、19.52%、12.72%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为91亿元、193亿元、241亿元，净利润率从4.1%提升至9.1%。
• 资产负债情况：公司资产负债率从2020年的43%上升至2022E的53%，但预计2024E将降至44%。流动比率和速动比率均保持在合理范围，显示公司偿债能力较强。

风险提示

• 并购整合风险：公司需有效整合新收购的子公司，以确保业务协同效应。
• 扩产进度推迟风险：新产线建设可能受外部因素影响，导致产能提升不及预期。
• 电磁发射产业成长不及预期风险：该新兴行业的发展可能受到政策、技术或市场需求变化的影响。

总结

王子新材通过持续的并购和业务拓展，重点布局新能源和军工电磁发射两大领域，展现出强劲的增长潜力。公司在新能源汽车和光伏风电等领域的业务增长迅速，同时通过中电华瑞的收购，进一步深化在军工电子信息系统领域的布局。未来，随着订单逐步落地和产能扩张，公司有望实现业绩的显著提升。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注并购整合和行业发展的不确定性。