20230108-国盛证券-王子新材-002735.SZ-收购宁波新容少数股权至85.5_军工与新能源今年迎拐点_3页_524kb

王子新材（002735.SZ）总结

核心内容概述

王子新材近期通过收购宁波新容和中电华瑞两家子公司，进一步布局电磁武器与新能源两大战略领域。公司通过受让宁容投资持有的25%宁波新容股权和宁波容叁持有的5%宁波新容股权，将宁波新容的持股比例提升至85.5%，同时出售了江苏新亿源17%的股权，不再将其纳入合并报表范围。此举旨在优化公司资产结构，提升运营效率，聚焦高增长领域。

主要观点

• 战略调整：公司通过收购宁波新容少数股权，加强了对新能源和军工领域的布局，尤其在电磁武器赛道上具有重要地位。
• 产品布局：宁波新容和中电华瑞分别承担电磁发射系统中脉冲能量储存、脉冲能量变换和控制及检测系统的研发与生产任务，具备较强的技术实力和市场竞争力。
• 产能提升：宁波新容已建成自动新能源车产线，解决产能瓶颈，未来随着新能源行业的发展，将带来显著的业绩增长。
• 市场拓展：宁波新容的产品已应用于新能源车、光伏风电等领域，并与零跑科技等知名企业建立合作关系，市场拓展前景广阔。
• 投资策略：公司主业发展稳定，子公司进入高成长期，预计2022-2024年归母净利润将显著增长，分别达到80亿、200亿和350亿元，对应PE分别为60.6倍、24.3倍和13.9倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司营业收入和净利润预计持续增长，2023-2024年营收增长率分别为22.3%和28.4%，净利润增长率分别为149.4%和74.8%。

关键信息

收购与股权调整

• 公司受让宁容投资持有的25%宁波新容股权，中融投资受让宁波容叁持有的5%宁波新容股权，股权转让完成后公司持有宁波新容85.5%的股权。
• 子公司王子投资转让江苏新亿源17%股权，不再纳入合并报表范围。

军工与新能源布局

• 军工领域：公司布局电磁武器赛道，产品应用于脉冲能量储存、变换和控制检测系统，未来产品交付量有望提升。
• 新能源领域：宁波新容薄膜电容产品对标法拉电容，广泛应用于新能源车、光伏风电等领域，与零跑科技、德业股份、Solaredge等企业建立合作。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为2028亿元、2481亿元和3185亿元，年均增长率22.3%、28.4%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为80亿元、200亿元和350亿元，年均增长率149.4%、74.8%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.38元、0.94元和1.64元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022-2024年分别为7.6%、16.7%和23.5%。

估值与投资评级

• P/E（市盈率）：预计2022-2024年分别为60.6倍、24.3倍和13.9倍。
• P/B（市净率）：预计2022-2024年分别为5.1倍、4.3倍和3.3倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为37.1倍、17.3倍和9.3倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司将在2023年迎来军工和新能源业务的拐点，开启收入高增长阶段。

风险提示

• 新技术应用不及预期
• 军品交付不及预期
• 市场规模测算存在误差

股票信息

财务指标概览

主要财务比率

分析师信息

• 分析师：余平
• 执业证书编号：S0680520010003
• 邮箱：yuping@gszq.com

投资评级说明

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