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公司研究总结：王子新材（002735.SZ）

核心内容

王子新材近期在新能源和军工领域取得显著进展，进一步巩固了其在相关行业的地位。公司通过控股子公司宁波新容获得宁德时代项目定点意向书，标志着其在新能源汽车电容供应领域的突破。同时，公司通过并购中电华瑞和宁波新容，切入电磁发射产业，推动其向军工科技平台转型。

主要观点

1. 新能源客户拓展

   • 公司将新能源与军工作为战略发展方向。
   • 2022年控股宁波新容，2023年将持股比例提升至85.5%。
   • 宁波新容拥有40年电容制造经验，客户包括零跑、比亚迪、菲仕、博格华纳、华为等。
   • 公司近期成功切入宁德时代供应链，预计对业绩产生积极影响。

2. 非公开发行预案

   • 公司计划募集不超过10.02亿元资金，其中6.94亿元用于宁波新容薄膜电容器产线扩建。
   • 资金还将用于中电华瑞研发中心建设及补充流动资金。
   • 项目推进有望缓解产能瓶颈，受益于新能源产业增长。

3. 电磁发射产业布局

   • 公司通过收购中电华瑞和宁波新容，布局电磁发射产业。
   • 中电华瑞主营舰船电子信息系统，参与前沿武器研发。
   • 宁波新容产品应用于电磁发射的三大核心环节：脉冲能量变化、控制及监测、脉冲能量储存。
   • 公司计划将中电华瑞打造为军工科技产业平台，并已收购成都高斯、武汉安和捷，拓展军工产品检测、数据链等业务。

4. 盈利预测与估值

   • 公司2022-2024年归母净利润预测分别为0.81亿元、1.81亿元、2.41亿元。
   • EPS预测为0.38元、0.85元、1.13元。
   • 2023年及2024年PE分别为31倍和23倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。
   • ROE（摊薄）预计从2022年的8.5%提升至2024年的17.5%。

关键信息

• 近期事件：2月10日，宁波新容获得宁德时代项目定点意向书，产品用于新能源车产线。
• 募资计划：非公开发行预案拟募集不超过10.02亿元，重点投资宁波新容薄膜电容器产线扩建。
• 客户拓展：公司已拓展包括比亚迪、零跑、宁德时代、菲仕、博格华纳、华为、阳光、锦浪等在内的新能源客户。
• 财务数据：
  • 2022年预计营业收入为19.76亿元，净利润为0.81亿元。
  • 2023年预计营业收入为23.61亿元，净利润为1.81亿元。
  • 2024年预计营业收入为26.61亿元，净利润为2.41亿元。
  • 2022年归母净利润率4.1%，2023年预计提升至7.7%，2024年进一步提高至9.1%。
• 风险提示：包括并购整合风险、募资不及预期风险、电磁发射产业成长不及预期风险。
• 当前股价：26.20元，2023年1月以来股价波动较大，近3月换手率高达91.49%。
• 市场表现：1个月相对收益20.12%，3个月相对收益0.71%，1年相对收益19.64%。

估值与行业评级

• 估值指标：PE从2022年的69倍降至2024年的23倍，PB从2022年的5.8降至2024年的4.1。
• 行业及公司评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务健康度

• 资产负债率：从2020年的43%上升至2022年的53%，但预计2024年将降至44%。
• 流动比率：从2020年的1.49降至2022年的1.24，但预计2024年将回升至1.73。
• 速动比率：从2020年的1.27降至2022年的0.97，但预计2024年将回升至1.33。
• ROA：预计从2022年的3.7%提升至2024年的9.1%。
• 经营性ROIC：预计从2022年的4.7%提升至2024年的14.5%。

总结

王子新材通过并购和战略投资，成功拓展新能源和军工两大核心领域，提升了市场竞争力。公司未来业绩增长预期良好，盈利预测显示净利润将显著增长，估值逐步下降，反映市场对其业务增长的认可。尽管存在一定的风险，但公司有望充分受益于新能源和军工产业的发展，继续推动业绩增长。