20210131-东吴证券-宏观点评_1月3623亿新发地方债去哪了__4页_516kb

报告摘要

2021年1月地方债发行情况总结

核心内容

2021年1月，地方政府债券发行总额达到3623亿元，全部为再融资债券，创下单月再融资债券发行新高。这一发行规模反映了地方政府在面对到期债务压力时的积极应对态度。与往年不同，此次再融资债券的用途由“偿还到期政府债券”转变为“偿还政府存量债务”，显示出政策层面在债务管理上的调整。

主要观点

再融资债券发行规模扩大：
2021年地方政府债到期规模超过2.66万亿元，预计再融资债券发行规模将超过2.34万亿元，以应对到期债务。未来三年，地方政府仍需大量发行再融资债券，以防止债务风险上升，同时维护经济复苏势头。
用途变更带来资金使用范围扩展：
再融资债券用途的调整意味着其不仅用于偿还到期债务，还可能用于置换2014年纳入地方债务管理系统但尚未置换的1700亿元政府债务，以及建制县试点化解政府债务。这一变化为债务结构优化提供了更多可能性。
区域分布情况：
截至1月，已有18个省市发行再融资债券，其中四川、江苏、福建三省发行规模均超过300亿元，合计占比达26.6%。此外，安徽、浙江、福建、陕西、湖南、青海、云南等8省已公开披露发行计划，合计规模达1246亿元，占全国发行总量的34%。河南省也将在下月发行209亿元再融资债券。
期限与类别分布：
1月发行的再融资债券期限主要集中在7年和10年期，合计占比达77.9%。从类别来看，再融资一般债券占比58.7%，高于专项债券，表明一般债券仍是当前再融资的主要工具。
对城投债的影响：
再融资债券用途的调整在一定程度上对城投债形成利好，但考虑到尾部城投的偿付压力较大，且债务化解政策尚不明朗，投资者仍需关注相关风险。