2022-03-16-远东资信-稀释债务到期压力_间接支持新增地方债市场运作——再融资地方债市场运行思考_11页_422kb

报告摘要

再融资地方债市场运行总结

核心内容

再融资地方债是2018年以来我国地方政府债券市场的重要组成部分，其通过“以新还旧”的方式延缓到期债务压力，维护地方政府债务运作的稳定性。该市场的发展受到政策支持与市场需求的双重驱动，具有重要的财政调节和风险防控功能。

主要观点

政策支持：
- 再融资地方债的政策基础可追溯至2016年，相关政策明确了债务偿还的渠道，为再融资地方债的发展奠定了制度基础。
- 2018年起，财政部出台多项政策，强化对再融资地方债的限额管理，防范债务风险。
- 2020年《地方政府债券发行管理办法》进一步规范了再融资地方债的发行流程和管理要求，体现了政策的连续性和稳定性。
市场需求：
- 地方债到期压力逐年上升，尤其是本金到期压力显著高于利息到期压力，推动再融资地方债发行需求增长。
- 2018年至2021年，地方债到期额年均增速超过30%，再融资地方债发行额随之波动增长，2021年发行额甚至超过到期额，实现偿债覆盖。
发行规模特征：
- 再融资地方债发行额呈现波浪式增长，与地方债到期额变化密切相关。
- 2022年前2月再融资地方债发行额同比下降69.30%，可能受中央提前下达新增地方债限额时间及到期额减少影响。
区域分布特征：
- 各地区再融资地方债发行规模呈现梯度差异，大部分区域的发行额与到期金额高度相关。
- 2020年、2021年再融资地方债发行额较高的地区包括江苏、贵州、四川、山东、辽宁、湖南、广东、北京等。
券种构成特征：
- 近两年一般债到期压力高于专项债，因此再融资一般债发行额相对较大。
- 未来随着专项债到期压力的上升，再融资专项债或将逐渐成为市场主力。
期限结构特征：
- 再融资地方债期限结构呈现多元化，集中于5/7/10年期的中长期品种，占比高达99.44%。
- 期限结构的分散有助于稀释短期流动性压力，避免债务集中到期风险。
资金用途特征：
- 部分再融资地方债资金用于“偿还存量债务”，意味着其可用于化解隐性债务。
- 中央持续加强隐性债务治理，再融资地方债为地方政府提供了一条明渠，有助于规范债务运作，推动隐性债务清零目标。

关键信息

政策背景：2016年《地方政府一般债务预算管理办法》和《地方政府专项债务预算管理办法》为再融资地方债提供了制度基础；2018年及以后，财政部强化限额管理，防范风险。
市场表现：2018-2021年，再融资地方债发行额持续上升，2021年发行额达31189.21亿元，覆盖率达117.01%。
区域差异：再融资地方债发行额与到期金额高度相关，江苏、广东、北京等地为发行主力。
期限结构：以中长期为主，有效分散短期流动性压力。
资金用途：部分再融资地方债用于偿还存量债务，包括隐性债务，有助于债务规范化管理。
未来展望：随着地方债到期压力持续上升，再融资地方债市场需求仍有空间，政策应适度支持其发展，以防控风险、稳定市场、服务经济。