> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组分析报告总结 ## 一、核心内容概述 本报告主要分析了2026年5月地方政府债的一级市场供给情况及二级市场交易特征，重点关注再融资专项债的发行节奏、发行利率及市场表现。 ## 二、主要观点 ### 1. 一级市场供给节奏 - **发行规模**：2026年5月25日至29日，地方政府债共发行4184.28亿元，其中新增专项债888.27亿元，再融资专项债2483.02亿元。 - **资金用途**：专项债资金主要投向“置换隐性债务”、“普通/项目收益”、“偿还地方债券”。 - **6月发行情况**：截至5月29日，6月特殊再融资专项债发行规模约1255.7亿元，占比达41.9%。 - **发行利率变化**：10年、20年及30年地方债发行利率分别下行0.6BP、2.3BP、1BP。 - **利差变化**：10年及30年新券与同期限国债利差小幅走阔，但10年新券利差已降至25年以来低位，30年仍有压缩空间。 - **地区差异**： - **主要发行地区**：5月安徽、云南为地方债发行主力。 - **超长债发行**：天津、辽宁地区30年超长债发行规模及占比双高。 - **利率分布**：多数地区平均发行利率低于2.15%，辽宁、江西及厦门均值超过2.3%。 ### 2. 二级市场交易特征 - **指数表现**： - 7-10年地方债指数上涨0.22%，略低于高等级信用债但跑赢同期限国债。 - 10年以上地方债指数上涨0.47%，不及同期限国债及高等级信用债。 - **利差情况**：30年地方债与国债利差处于偏高历史分位，但因配置盘需求支撑，收益持续下行。 - **成交活跃地区**：江苏、四川政府债成交活跃，平均成交收益普遍低于2.3%。 - **收益差异**： - 天津、吉林平均成交收益分别达到2.38%、2.39%，相对较高。 - 其他地区如安徽、广东、福建等地平均成交收益相对较低，多在2.2%以下。 ## 三、关键信息汇总 ### 地方债发行数据（2026.5.25-2026.5.29） | 债券类型 | 发行规模（亿） | |------------------|----------------| | 新增一般债 | 250 | | 新增专项债 | 888.27 | | 再融资一般债 | 750 | | 再融资专项债 | 2483.02 | | **合计** | **4184.28** | ### 6月地方债发行计划（部分省份） | 地区 | 合计（亿） | 新增一般债（亿） | 再融资一般债（亿） | 新增专项债（亿） | 再融资专项债（亿） | |------------|------------|------------------|--------------------|------------------|--------------------| | 安徽省 | 759.04 | - | 38.0 | 340.0 | 381.0 | | 北京市 | 723.87 | - | 26.3 | 235.5 | 462.1 | | 江苏省 | 652.58 | - | - | 152.6 | - | | 山东省 | 437.56 | 30.0 | 43.6 | 190.0 | 174.0 | | 天津市 | 389.89 | 20.0 | - | 139.9 | 230.0 | | 广东省 | 654.30 | - | 64.0 | 417.5 | 172.8 | | 河南省 | 666.34 | 160.0 | - | 450.0 | 56.3 | | 湖北省 | 462.00 | - | - | 150.0 | - | | 四川省 | 355.51 | 9.9 | - | - | 345.6 | ### 发行利率与利差变化 | 期限 | 发行利率（%） | 利差（BP） | |--------|---------------|------------| | 10年 | 2.3 | 1.6 | | 20年 | 2.5 | 2.3 | | 30年 | 2.3 | 2.1 | ### 地方债成交表现（5月25日-29日） | 省份 | 平均成交收益（%） | 成交期限均值（年） | |--------|--------------------|--------------------| | 江苏 | 2.24 | 21.9 | | 四川 | 2.34 | 26.8 | | 天津 | 2.38 | 25.8 | | 吉林 | 2.39 | 28.0 | ## 四、风险提示 1. **数据统计遗漏**：不同机构对地方债数据的统计范围和计算方式可能存在差异，影响数据的准确性和可比性。 2. **政策超预期**：政策调整可能对地方债的发行节奏、票面利率等产生影响。 3. **资金面波动**：资金面的显著变化可能导致地方债发行利率和二级市场价格波动。 ## 五、图表说明 - **图表1**：地方债发行节奏 - **图表2**：6月地方债发行计划 - **图表3**：各类地方专项债发行节奏 - **图表4**：24年以来特殊再融资债发行规模 - **图表5**：地方债发行定价 - **图表6**：5月各地区地方债发行规模 - **图表7**：长债指数周度涨跌幅 - **图表8**：地方债分地区成交表现 ## 六、特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考，不构成投资建议。报告中所含信息或所表达意见可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，国金证券不对此承担任何责任。报告内容可能随时调整，且可能存在不同观点或分析方法。