2017-主题公园行业趋势及投资机会深度报告_2_22页-1mb

旅游餐饮行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于后迪斯尼时代对旅游餐饮行业的深远影响，分析了主题公园行业的发展趋势、投资机会以及重点公司表现。随着上海迪士尼的正式开园，国内主题公园行业进入新的发展阶段，行业竞争格局发生变化，IP消费成为新的增长点，同时行业向多元化收入结构和轻重资产结合的扩张模式转型。报告重点分析了宋城演艺、海昌海洋公园、大连圣亚和华谊兄弟等企业在后迪斯尼时代中的表现与前景。

主要观点

1. 后迪斯尼时代影响一：主题公园行业大浪淘沙，IP消费热加速

• 上海迪士尼于2016年6月16日正式开园，预计在2020年达到3000万人次的接待量。
• 迪士尼的开园将加速IP消费趋势，推动行业向“内容+渠道+衍生品”的商业模式发展。
• 国内主题公园将经历从门票经济向IP内容体验消费的转变，具备IP内容生产能力的公司将更具成长性。
• 重点公司包括宋城演艺、海昌海洋公园、大连圣亚和华谊兄弟，它们分别通过“下游延伸至上游”和“上游拓展至下游”的两种模式布局IP产业链。

2. 后迪斯尼时代影响二：收入来源多元化，推动行业提升客单价

• 迪士尼的收入来源不仅限于门票，还包括餐饮、零售、酒店、游轮套餐等，其中零售和餐饮占比最高。
• 国内主题公园仍以门票经济为主，但通过自营餐饮、主题零售和互动娱乐项目，有望提升客单价和收入结构。
• 宋城演艺、海昌海洋公园等公司已尝试通过多元化收入结构改善盈利水平。

3. 后迪斯尼时代影响三：多元合作与轻重资产结合的扩张模式

• 迪士尼采用品牌管理输出与合资控股相结合的全球扩张模式，如东京、巴黎、香港和上海等项目。
• 国内主题公园也加快了市场布局，采用轻重资产结合的模式进行异地扩张。
• 宋城演艺尝试轻资产管理输出、收购后自营、合作投资等多种方式，加快全国布局。
• 海昌海洋公园通过重资产投资和轻资产输出并行，提升品牌影响力与盈利能力。
• 大连圣亚通过“大白鲸计划”打造全文化产业链，拓展海洋主题产品线。

4. 后迪斯尼时代影响四：“迪斯尼+海洋公园”双雄并行

• 迪士尼与海洋公园在目标客群、产品类型和体验方式上形成差异化竞争。
• 上海极地海洋世界与镇江魔幻海洋世界项目将形成“同城双雄”格局，受益于迪士尼的带动效应。
• 项目预计在2017年和2018年分别开业，带动游客二次消费，提升区域旅游吸引力。

关键信息

行业数据

• 行业优化平均市盈率：70.20
• 市场优化平均市盈率：17.00
• 国金旅游餐饮指数：5279.76
• 沪深300指数：3053.70
• 上证指数：2862.89
• 深证成指：10116.40
• 中小板综指：10645.27

重点公司分析

宋城演艺（300144）

• 业务模式：主题公园+旅游演艺，打造“千古情”系列项目。
• 扩张策略：异地复制，轻资产管理输出，布局全国。
• 项目亮点：上海城市演艺谷、桂林千古情、泰安千古情等。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为5.75/9.79/11.17亿元，对应EPS为0.40/0.68/0.78元，PE估值为50倍左右，对应市值约500-600亿元。

海昌海洋公园（02255.HK）

• 业务模式：海洋主题公园，通过自营和管理输出模式扩展。
• 项目亮点：上海极地海洋世界、三亚梦幻世界等。
• 盈利预测：2015年上半年营收5.3亿元，净利润6,270万元，毛利率40.3%。
• 增长潜力：非门票收入占比有望提升至30%，EBITDA预计保持15%-20%增长。

大连圣亚（600593）

• 业务模式：海洋主题公园运营，布局“大白鲸计划”。
• 项目亮点：镇江魔幻海洋世界，未来三年计划拓展30家大白鲸世界儿童乐园。
• 盈利预测：2015年第三季度营收2.75亿元，同比增长5.97%，净利润7,420万元，同比增长24.2%。

华谊兄弟（300027）

• 业务模式：以内容为核心，布局线上线下娱乐业务，打造“电影小镇”等实景娱乐项目。
• 项目亮点：计划三年内在全国布局20个电影小镇项目，通过IP授权和内容联动提升盈利。
• 盈利预测：2015年第三季度营收19.9亿元，净利润6.14亿元，同比增长49.9%。

投资建议

• 行业评级：增持 维持评级，长期竞争力高于行业均值。
• 投资建议：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。
• 公司评级：宋城演艺、海昌海洋公园、大连圣亚和华谊兄弟均被推荐为“增持”标的。

风险提示

• 估值偏高
• 迪士尼客流和影响力未达预期
• 公司未来新项目落地时间延期或项目取消

行业未来展望

• 主题公园行业将向内容驱动、IP化、多元化收入和轻重资产结合的方向发展。
• 海洋主题公园与迪士尼形成差异化竞争，具备协同效应。
• 随着游客消费习惯的转变，客单价提升空间巨大，行业盈利模式将更加多元。
• 重点公司通过布局IP产业链和异地扩张，有望实现持续增长和盈利提升。