20210811-东吴证券-行业掘金——公用事业行业投资价值分析_碳中和驱动转型_数字化提升效率_11页_1mb

碳中和驱动转型，数字化提升效率

核心内容总结

核心观点

• 碳中和驱动转型重组：火电企业正加速向新能源发电转型，同时长期亏损的火电企业通过资产重组淘汰落后产能，提升盈利性。
• 数字化转型推动效率提升：国家“十四五”规划明确要求公用事业行业推进数字化转型，智慧化和信息化成为关键手段，带动行业效率提升。
• 多环节投资机会：电力、环保工程及服务、燃气、水务四大细分行业在政策扶持下前景向好。

主要观点

• 碳中和背景下，煤电行业虽然受到关注，但其主体地位短期内难以动摇，随着煤价回落及政策支持，盈利能力有望回升。
• 新型储能政策推动电力行业向规模化、市场化发展，提升行业整体竞争力。
• 环保工程及服务行业通过补贴政策和碳交易机制获得政策支持，助力行业增长。
• 燃气行业受益于政策推动资源流动和多元竞争市场形成，需求回暖带来增长机遇。
• 污水资源化利用政策为水务行业带来新的增长空间。

量化视角分析

行业估值

• 截至2021年8月10日，公用事业行业市盈率-TTM为17.14，处于10年来的11.15%分位点，估值较低。
• 行业安全边际率较高，具备一定的估值上升空间。

行业轮动模型

• 公用事业行业估值偏离度与平均值逐步拉开，龙头公司对行业内其他公司的牵引效果较强。
• 行业关注度提升，未来有望走出强势行情。

财务视角分析

横向比较

• 公用事业行业的销售净利率为10.52%，在28个申万一级行业中排名第5，盈利能力稳健。
• 行业主营收入和净利润增长均表现良好，2021年8月10日数据显示主营收入增长率26.59%，净利润增长率50.58%。

纵向比较

• 2018年至今，公用事业主营业务收入和净利润呈上升趋势，预计2022年见底，2023年将逐渐恢复。
• 行业成长性较强，未来盈利有望呈现低位反弹趋势。

行业龙头分析

• 公用事业指数成份股共189只，其中十大权重股占比37.44%，长江电力和三峡能源占比最高，分别为15.32%和4.61%。
• 2021年以来，十大权重股平均涨幅为33.80%，正收益占比达90%。
• 川能动力和三峡能源涨幅分别为200.36%和53.14%，表现突出。

标的分析

• 2021Q1至2021Q2，公募基金重仓的公用事业行业股票包括长江电力、新奥股份、华能水电等9只。
• 截至2021年8月10日，6只股票获得正收益，其中浙富控股、新奥股份、华能水电、川投能源等收益率超过10%。
• 三峡能源作为新上市企业，2021Q2被纳入基金重仓，年内收益率达53.14%，排名首位。
• 公用事业行业股票在基金中的平均权重超过10%，等权收益率均超过15%，平均为19.12%。

关键信息

• 政策支持：电力、环保、燃气、水务四大细分行业均获得国家政策支持。
• 市场表现：行业估值处于低位，具备提升空间，龙头公司表现稳健。
• 未来展望：行业基本面持续改善，成长性强，预计2023年将逐步恢复。
• 风险提示：所有数据基于历史统计，未来市场可能变化，投资需谨慎。

风险提示

• 本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
• 因子收益存在较大波动，实际应用需结合资金管理与风险控制。