20230325-财通证券-芯原股份-688521.SH-业绩逆势增长_AI+Chiplet扬帆大时代_3页_845kb

业绩逆势增长，AI+Chiplet扬帆大时代

核心内容

本报告为财通证券对一家专注于IP授权与芯片设计业务的公司发布的证券研究报告，投资评级为增持（维持）。报告分析了公司2022年度业绩表现，并基于未来三年的盈利预测，评估了其在AI和Chiplet领域的市场潜力与投资价值。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022年公司实现营业收入26.79亿元，同比增长 25.23%。
• 归母净利润达0.74亿元，同比大幅增长 455.31%。
• 扣非净利润0.13亿元，实现扭亏为盈。
• 2023-2025年盈利预测显示，公司营收将持续增长，预计分别达到35.14亿元、46.01亿元、60.19亿元，对应PS分别为13.16倍、10.05倍、7.68倍。

2. IP+量产业务双轮驱动

• IP授权收入：2022年为7.85亿元，同比增长 28.79%，其中单次授权收入增长 54.55%。
• 特许权使用费收入：1.08亿元，同比增长 12.49%，受益于客户产品量产。
• 芯片设计业务：收入5.73亿元，同比增长 4.46%。
• 量产业务：收入12.07亿元，同比增长 36.41%，2022年共量产118款产品，仍有39个项目待量产。

3. AI与Chiplet产业前景广阔

• AI大时代：随着大模型（LLM）的快速发展，AI芯片需求持续上升，公司IP广泛应用于服务器和数据中心市场。
• Chiplet商业化：公司已推出基于Chiplet架构的 12nm SoC高端应用处理器平台，完成流片和验证，未来将持续迭代。
• 物联网业务：2022年实现营收9.06亿元，占总收入的 33.82%，同比增加 8.38个百分点，显示其在新兴市场中的重要地位。

4. 财务健康与成长性

• 毛利率：2022年为41.6%，预计2023-2025年将稳步提升至 44.7%。
• 净利润率：2022年为2.8%，预计未来三年将提升至 6.5%。
• 成长性指标：营业收入增长率预计分别为 31.17%、30.93%、30.82%，净利润增长率分别为 101.92%、79.57%、46.54%。
• ROE：从 2.54%（2022）逐步提升至 10.55%（2025）。

5. 估值与投资建议

• 公司估值（PE）从 293.80（2022）下降至 117.90（2025），显示市场对其未来增长的信心。
• 投资建议为增持，认为公司具备良好的增长潜力和行业地位。

关键信息

1. 财务预测（2023-2025）

2. 风险提示

• 技术授权风险
• 产品或服务客户端认证失败风险
• 研发人员流失风险
• 海外经营风险

3. 行业趋势

• AI芯片设计产业链快速发展，公司IP布局完善，具备技术优势。
• Chiplet产业化加速，公司有望成为首批推出Chiplet商用产品的企业。

结论

公司凭借IP授权与量产业务的双轮驱动，实现了业绩的逆势增长。在AI和Chiplet产业加速发展的背景下，公司有望持续受益。尽管存在一定的风险，但其未来三年盈利预测显示良好的增长预期，估值逐步下降，投资价值凸显，因此给予“增持”评级。