A股量化择时研究报告：维持月度谨慎-20210614-广发证券-23页_1mb

金融工程：维持月度谨慎

核心内容概述

本报告为广发证券发布的A股量化择时研究报告，主要分析了2021年6月7日至6月11日期间A股市场的表现、估值情况、市场情绪以及择时模型的结论，并结合宏观因子和日历效应进行市场趋势展望。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 结构表现：本期（2021年6月7日—2021年6月11日）市场整体下跌，中证100指数下跌1.41%，中证200指数下跌0.44%，沪深300指数下跌1.09%，而中证500指数上涨0.49%，中证1000指数上涨0.99%。
• 行业表现：强度前五行业为计算机、综合、汽车、电气设备、采掘；强度后五行业为休闲服务、农林牧渔、食品饮料、家用电器、房地产。

二、市场与行业估值

• 市场估值：
  • 上证综指最新PE为14.5倍，低于历史50%分位数（15.6倍）。
  • 沪深300最新PE为14.3倍，低于历史50%分位数（13.6倍）。
  • 创业板指最新PE为62.9倍，高于历史50%分位数（52.4倍）。
  • 上证综指最新PB为1.5倍，低于历史50%分位数（1.7倍）。
  • 沪深300最新PB为1.7倍，低于历史50%分位数（1.7倍）。
  • 创业板指最新PB为7.6倍，高于历史50%分位数（4.9倍）。
• 行业估值：
  • 最新PE距离历史10%分位数最近的行业为农林牧渔（19.5倍）、房地产（8.1倍）、建筑装饰（8.1倍）、传媒（30.7倍）、建筑材料（13.9倍）。
  • 最新PB距离历史10%分位数最近的行业为建筑装饰（0.8倍）、房地产（1.0倍）、商业贸易（1.5倍）、银行（0.7倍）、非银金融（1.7倍）。

三、A股市场情绪跟踪

• 新高新低比例：创近60日新高个股占比从8.0%升至10.0%，创近60日新低个股占比从3.1%升至4.4%。
• 均线结构：多头排列减空头排列个股占比从7.0%升至7.3%。
• 基金仓位：普通股票基金整体仓位从87.8%升至88.9%。
• 主流ETF规模变化：本期主流ETF估算处于净流出状态，累计规模约64亿元。
• 期权成交量看涨看跌比（CPR）：上证50ETF期权CPR超过3个月均值加2倍标准差，表明蓝筹股短期处于超买状态。

四、择时模型结论

• GFTD模型与LLT模型：
  • 两个模型对上证综指、沪深300、深证成指、上证50、中小板指、创业板指均给出“涨”的结论。
• 择时净值：
  • GFTD与LLT在沪深300指数上多空择时交易累计收益扣费后仍呈向上态势。

五、A股日历效应

• 历史规律：自2000年以来，6月份A股市场多数情况下表现不佳。
• 上涨概率：6月上证指数上涨概率为42.9%，创业板指上涨概率为42.9%。
• 资产表现：从历史日历效应数据看，6月多数资产表现偏弱。

六、宏观视角看市场

• 货币通胀周期：M1同比逐步抬高，历史上A股在M1上行阶段出现3次牛市、2次震荡市。
• 宏观因子事件：
  • PMI上行、美元指数下行看多。
  • CPI上行、社融同比下行、10年期国债收益率上行看空。
• 宏观因子趋势：当前宏观因子趋势对股票市场看空，对债券市场看多。

七、主要结论：A股趋势展望

• 短期趋势：市场整体窄幅震荡，6月份多数时间下跌，上证50指数调整，沪深300指数降低配置，市场机会不大。
• 中长期展望：等待信用下行周期结束，历史平均下行周期为20个月，预计至明年中期。
• 行业建议：关注“细分行业景气盈利轮动策略”一季报优选结果，包括医疗器械、白酒、食品、服务机器人、生物医药。

八、风险提示

• 模型成功率：量化模型（如GFTD、LLT）历史成功率为80%，并非100%，存在失效风险。
• 数据有效性：日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得出，市场结构变化可能导致策略失效。
• 投资建议：本报告观点基于量化模型，可能与其他模型结论存在差异，投资者应独立判断。

择时模型最新结论

总结

本期A股市场整体偏弱，指数多数下跌，行业分化明显。估值方面，部分行业处于历史低位，但整体市场仍偏高。市场情绪显示短期超买风险，基金仓位略有上升，但ETF净流出。择时模型对主要指数均给出看涨信号，但需注意模型成功率非100%。日历效应和宏观因子趋势显示6月市场机会不大，需等待信用下行周期结束。行业上建议关注景气盈利轮动策略中的优选行业。长期来看，市场仍处于调整周期，需警惕流动性紧缩风险。