A股量化择时研究报告：金融工程，风险阶段释放20210704-广发证券-22页_1mb

金融工程：风险阶段释放 —— A股量化择时研究报告总结

核心内容概述

本报告是广发证券发展研究中心发布的A股量化择时研究报告，分析了2021年6月28日至7月2日期间A股市场的表现、估值、情绪以及择时模型结论，同时从宏观视角对市场趋势进行展望，提出了相应的投资策略。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 结构表现：
  • 中证100下跌3.47%，中证200下跌2.19%，沪深300下跌3.03%，中证500下跌2.28%，中证800下跌2.86%，中证1000下跌1.31%。
• 行业表现：
  • 强势行业：电气设备、纺织服装、商业贸易、农林牧渔、医药生物。
  • 弱势行业：休闲服务、国防军工、采掘、非银金融、综合。

二、市场与行业估值

• 指数估值：
  • 沪深300最新PE为14.4倍，低于其50%分位数（13.7倍）。
  • 创业板指最新PE为60.5倍，高于其50%分位数（52.5倍）。
• 行业估值：
  • 最新PE距离历史10%分位数最近的行业包括：农林牧渔（19.0倍）、房地产（7.9倍）、建筑装饰（8.2倍）、传媒（29.0倍）、建筑材料（13.2倍）。
  • 最新PB距离历史10%分位数最近的行业包括：建筑装饰（0.8倍）、房地产（1.0倍）、商业贸易（1.5倍）、银行（0.7倍）、非银金融（1.6倍）。

三、A股市场情绪跟踪

• 新高新低比例：
  • 新高比例下降至4.4%，新低比例上升至11.5%。
• 有效涨跌停板：
  • 有效涨跌停板数量变化显示市场情绪偏弱。
• 均线结构：
  • 多头排列个股占比下降，空头排列占比上升。
• 基金仓位：
  • 普通股票基金整体仓位保持在90.3%。
• 主流ETF：
  • 本周主流ETF净流出约101亿元。
• 期权成交量看涨看跌比：
  • 上证50ETF期权CPR超过60日布林通道上轨，显示蓝筹股短期存在超买风险。

四、择时模型结论

• GFTD模型：
  • 上证综指、沪深300、深证成指看涨；上证50看跌。
• LLT模型：
  • 上证综指、沪深300、深证成指、中小板指、创业板指均看涨。
• 择时净值：
  • 两个模型在沪深300指数上的择时交易累计收益扣费后仍呈上升趋势。

五、A股日历效应

• 历史规律：
  • 自2000年以来，7月份上证指数上涨概率为52.4%，创业板指为45.5%。
  • 由于今年5、6月未反映历史调整节奏，7月份的上涨概率可能有所延迟。

六、宏观视角看市场

• 货币通胀周期：
  • M1同比逐步抬高，历史上A股在M1上行阶段出现3次牛市、2次震荡市。
• 宏观因子事件：
  • 选取货币政策、财政政策、流动性、通胀水平等因子，定义短期高低点、连续涨跌、创历史新高/低、因子走势反转等事件。
  • 当前宏观因子趋势显示：股票在PMI上行、CPI同比上行、社融存量同比下行、10年期国债收益率上行时，存在看空或看多信号。

七、主要结论：A股趋势展望

• 市场表现：
  • 本周市场大幅下跌，创业板指下跌0.41%，上证50下跌3.59%，小盘股中证1000下跌1.31%。
  • 电力设备新能源、纺织服装上涨，军工、采掘、非银金融下跌。
• 投资策略：
  • 自上而下：信用处于下行周期，工业通胀处于顶部，下半年可能处于信用与通胀下行阶段，债券为最优资产，权益市场无趋势行情，可能释放风险。
  • 自下而上：建议配置现金流强、景气度向上、盈利能力最强的细分行业，如医疗器械、白酒、食品、服务机器人、生物医药。

八、风险提示

• 量化模型：
  • GFTD和LLT模型历史成功率约80%，并非100%，市场极端情况可能导致模型失效。
• 日历效应与宏观因子：
  • 由历史数据回测得出，市场结构及交易行为的改变可能使策略失效。
• 模型差异：
  • 不同量化模型可能得出不同结论，投资者应独立判断。

总结

本报告通过量化模型与市场情绪分析，结合宏观因子与日历效应，对A股市场进行了全面评估。在当前市场环境下，信用与通胀均处于下行周期，权益市场可能缺乏明确趋势，建议投资者关注细分行业中的高景气度与盈利能力较强的板块，同时注意控制风险。择时模型显示部分指数看涨，但需谨慎对待模型信号的不确定性。整体来看，市场处于调整阶段，未来需关注流动性变化及宏观环境的进一步演化。