A股量化择时研究报告：地量显现，阶段回暖-20200816-广发证券-21页_1mb

金融工程：地量显现，阶段回暖 - A股量化择时研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年8月10日至8月14日期间A股市场表现、估值、情绪及择时模型，认为市场已进入中继震荡阶段，未来阶段回暖可能性较大。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 结构表现：
  • 中证100上涨1.12%，中证200下跌2.14%，沪深300下跌0.07%，中证500下跌0.98%，中证800下跌0.30%，中证1000下跌2.12%。
• 行业表现：
  • 强势行业：房地产、银行、交通运输、食品饮料、建筑装饰。
  • 弱势行业：建筑材料、有色、医药、休闲服务、国防军工。

二、市场与行业估值

• 指数估值：
  • 沪深300最新PE为14.2倍，低于其历史50%分位数（13.5倍）。
  • 创业板指最新PE为72.6倍，高于其历史50%分位数（51.0倍）。
• PB估值：
  • 沪深300最新PB为1.6倍，低于其历史50%分位数（1.7倍）。
  • 创业板指最新PB为8.0倍，高于其历史50%分位数（4.8倍）。
• 行业估值：
  • 最接近历史底部估值的行业：农林牧渔、地产、建筑装饰、采掘、银行。
  • 最高估值的行业：计算机、休闲服务、有色、食品饮料、汽车。

三、A股市场情绪跟踪

• 新高新低比例：
  • 新高比例下降至5.3%，新低比例下降至1.0%。
• 均线结构：
  • 多头排列个股占比上升至28.3%，空头排列个股占比下降。
• 基金仓位：
  • 普通股票整体仓位上升至90.6%。
• ETF规模变化：
  • 主流ETF本周净流入约13亿元。
• 期权成交量看涨看跌比：
  • 上证50ETF期权滚动20日成交量看涨看跌比率（CPR）超过60日布林通道上轨，提示蓝筹股短期超买风险。

四、择时模型结论

• GFTD模型：
  • 上证综指、沪深300、深证成指、上证50、中小板指看涨。
• LLT模型：
  • 上证综指、沪深300、深证成指、上证50、中小板指看涨。
  • 创业板指看跌。
• 模型表现：
  • 两个模型在沪深300指数上多空择时交易累计收益扣费后仍呈向上态势。

五、A股日历效应

• 2000年以来至2019年的历史数据显示，8月为下跌月，上证指数上涨概率为45%。
• 不同资产在不同宏观因子事件下的表现差异显著，如CPI同比连续下跌、美国10年期国债收益率连续下跌、WTI原油连续下跌均对股票市场有正向影响。

六、宏观视角看市场

• 货币通胀周期：
  • M1同比逐步抬高，历史上在M1上升周期中，A股有3次牛市和2次震荡市。
  • 2020年5月M1同比为6.8%，自2019年一季度以来处于上升周期。
  • M1上升周期平均持续24个月，当前周期可能延续至明年中期。
• 宏观因子事件：
  • 主要包括货币政策、财政政策、流动性、通胀水平及其他经济指标。
  • 宏观因子变化与股市、债市、大宗商品趋势密切相关。

七、主要结论：A股趋势展望

• 市场自7月12日进入中继震荡，已完成两次调整，第二次为地量阴跌模式。
• 按照历史经验，地量后进入阶段回暖的可能性较大。
• 大盘指数未出现估值泡沫，流动性仍相对宽松，权重股未处于高位。
• 8月下跌为主，但市场结构和交易行为的改变可能影响策略效果。

八、风险提示

• 量化模型成功率约为80%，并非100%，存在模型失效风险。
• 市场波动不确定性可能导致择时模型信号失效。
• 投资者应独立判断，不应仅依赖本报告内容做出决策。

量化模型与择时信号

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 安宁宁：SAC执证号S0260512020003，SFC CE No. BNW179。
  • 文巧钧：SAC执证号S0260517070001，SFC CE No. BNI358。
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  • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼，邮政编码510627。
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