互联网传媒行业专题：“详析招股书”系列（一）：蜜雪冰城：新式茶饮领军企业，募资明晰强化可控_14页_7mb

蜜雪冰城招股书分析总结

核心内容概述

蜜雪冰城作为中国新式茶饮行业的领军企业，凭借其“高质平价”的定位和强大的加盟网络，成功在现制饮品市场占据重要份额。公司成立于1997年，从寒流刨冰起步，逐步发展为现制饮品、现磨咖啡和现制冰淇淋三大品牌，形成了覆盖全国31个省市自治区的销售网络。2021年底，公司门店总数达到20511家，占行业整体比重的5.13%，成为国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一。

主要观点

• 行业地位显著：蜜雪冰城是A股“茶饮第一股”，在现制饮品市场中占据领先地位，2021年终端销售额超过200亿元。
• 消费趋势驱动增长：随着居民消费能力提升，新式茶饮成为最受Z世代喜爱的消费品类之一，2020-2021年现制茶饮市场规模复合增速高达91.5%，预计2025年将达3749亿元。
• 商业模式清晰：蜜雪冰城采用“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的模式，以高性价比产品和广泛的销售网络吸引消费者。
• 盈利能力稳健：2019-2021年主营业务收入从25.6亿元增长至103.4亿元，CAGR达100.8%，毛利率保持行业一致，符合其行业特征。
• 募集资金用途明确：公司计划将募集资金用于生产建设、仓储物流及综合配套项目，旨在进一步增强供应链自主可控能力，提升产品品质和运营效率。

关键信息

1. 市场规模与增长潜力

• 2021年现制茶饮市场规模约2045亿元，预计2025年将达3749亿元，CAGR为15.3%。
• 与饮料行业相比，现制茶饮行业增速更高，发展潜力显著。
• Z世代消费者占比高达81.7%，且消费频次显著提升，现制茶饮成为其日常生活的一部分。

2. 公司发展历程

• 创始人张红超于1997年创立“寒流刨冰”，2006年推出“一元一支”鲜奶冰淇淋，奠定品牌基础。
• 公司通过不断产品创新，逐步扩展至现制饮品、现磨咖啡、现制冰淇淋三大业务板块。
• 截至2022年3月31日，公司拥有22229家加盟门店和47家直营门店，形成覆盖全国的销售网络。

3. 业务结构与收入来源

• 主营业务收入主要来自食材和包装材料的销售，占比均超过85%。
• 加盟销售是公司收入的核心，占比超过96%。
• 产品均价集中在6-8元区间，低于行业平均水平，符合“高质平价”的市场定位。

4. 财务表现

• 2019-2021年主营业务收入年均复合增长率达100.8%，远高于费用增长速度（CAGR为58.21%）。
• 毛利由9.2亿元增长至32.8亿元，CAGR达88.7%；毛利率由35.9%降至31.7%，主要受原材料成本上升和产品结构调整影响。
• 公司费用结构中，销售费用和管理费用占比超过97%，但销售费用率逐年下降，显示公司营销效率提升。

5. 募集资金用途

• 生产建设类项目：占比45%，用于提升自主制造能力，强化供应链管理，如海南定安食品加工项目、河南焦作冷冻加工车间等。
• 仓储物流配套类项目：占比17%，用于完善多级仓配体系，提升配送效率和降低履约成本。
• 其他综合配套类项目：占比8%，用于品牌影响力提升和数字化管理。
• 补充流动资金：占比29%，用于支持公司日常运营和扩张需求。

6. 优势分析

• 销售网络优势：覆盖全国，门店数量庞大，反应市场需求迅速。
• 生产优势：自建生产基地，覆盖原材料产地，提升供货速度和降低运输成本。
• 仓储物流优势：设立22个省份的仓储物流基地，全国物流免运费政策显著优化履约费用。
• 品牌优势：自有IP“雪王”和主题曲广受欢迎，播放量超10亿次，品牌认知度高。
• 研发优势：研发团队涵盖食品科学、茶学、化学等多个领域，持续推动产品创新。
• 管理团队优势：核心团队稳定，股权结构合理，具备行业深刻认知。
• 信息系统优势：持续投入数字化建设，提升运营效率和用户体验。

风险提示

• 疫情反复带来的不确定性风险：疫情可能影响消费者外出消费意愿。
• 行业竞争格局剧变风险：新式茶饮市场竞争激烈，可能出现价格战或品牌更替。
• 消费者偏好改变风险：消费者对价格、品质、健康等因素的偏好可能变化。
• 品牌影响力风险：品牌声誉受损可能影响市场占有率。

总结

蜜雪冰城凭借其广泛的加盟网络、高性价比的产品策略和持续的供应链优化，已在中国现制饮品市场占据领先地位。公司财务表现稳健，收入和毛利均实现高速增长，未来通过募集资金建设生产、仓储及数字化项目，将进一步提升其在行业中的竞争力。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的抗风险能力和持续增长潜力，未来发展前景值得期待。