20220927-华安证券-互联网传媒行业专题_详析招股书_系列（一）_蜜雪冰城_新式茶饮领军企业_募资明晰强化可控_14页_7mb

蜜雪冰城招股书分析总结

核心内容概览

蜜雪冰城是中国A股市场首家新式茶饮企业，自1997年创立以来，通过持续的产品创新与市场扩张，已成为国内现制饮品连锁行业的领军企业。公司以加盟模式为主，辅以直营门店，构建了覆盖全国31个省市自治区的庞大销售网络。截至2021年底，公司旗下各品牌门店总数达20511家，市场份额占比达5.13%，终端销售额超过200亿元，成为现制茶饮市场的重要参与者。

主要观点

1. 行业背景与市场地位

• 消费趋势：2016-2021年，我国居民人均可支配收入年均增长8.1%，推动消费多元化，新式茶饮成为最受年轻人喜爱的消费品类之一。
• 市场规模：预计2025年中国现制茶饮市场规模将达3749亿元，CAGR为15.3%，显著高于饮料行业增速（5.9%）。
• 消费者画像：新式茶饮消费者中，22-40岁群体占比达81.7%，其中22-30岁占比超过35%，Z世代是核心消费群体。
• 消费频次：消费者购买频次由2021年的33.8%提升至2022年的52.0%，市场渗透率持续上升。

2. 公司发展历程与业务模式

• 起源与转型：蜜雪冰城起源于1997年的寒流刨冰，2006年推出“一元一支”鲜奶冰淇淋，逐步转向现制茶饮。
• 业务模式：以“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”，主要收入来源于食材、包装材料销售，占主营业务收入的85%以上。
• 产品策略：坚持高质平价路线，产品均价控制在6-8元区间，低于行业平均价格带，迎合大众消费偏好。

3. 财务表现与盈利能力

• 收入增长：2019-2021年，主营业务收入从25.6亿元增长至103.4亿元，CAGR达100.8%。
• 成本控制：总体费用从3.1亿元增至7.8亿元，CAGR为58.21%，远低于收入增速，体现规模效应。
• 毛利率变化：2019-2021年，毛利率从35.9%降至31.7%，主要受产品结构、单价及成本变化影响。
• 行业对比：公司毛利率与同行业可比公司（如绝味食品、一鸣食品）保持一致，而奈雪的茶、瑞幸咖啡等直营品牌毛利率较高。

4. 募集资金用途与战略方向

• 投资方向：募集资金主要用于生产建设、仓储物流及综合配套项目，以提升供应链自主可控能力。
• 具体分配：
  • 生产建设类项目（45%）：强化上游原料采购，提升产品品质与运营效率。
  • 仓储物流配套类项目（17%）：完善多级仓配体系，降低履约成本。
  • 其他综合配套类项目（8%）：提升品牌影响力与数字化管理水平。
  • 补充流动资金（29%）：增强公司资金流动性与抗风险能力。

5. 竞争优势分析

• 销售网络优势：全国门店数量超过2万家，是行业最大的销售网络。
• 生产优势：在原材料产地建厂，提升供货效率与降低运输成本。
• 品牌优势：自有IP“雪王”与主题曲具有广泛认知，提升用户黏性。
• 研发优势：研发团队涵盖食品科学、茶学、生物学等多领域，保障产品创新。
• 管理团队优势：核心团队稳定，股权结构合理，具备深厚行业经验。
• 信息系统优势：持续投入数字化建设，提升运营效率与消费者体验。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响门店运营与消费者消费意愿。
• 行业竞争加剧：新式茶饮市场竞争格局可能发生变化。
• 消费者偏好变化：价格敏感度提升可能影响品牌定位。
• 品牌影响力风险：需持续维护品牌形象与市场认知。

总结

蜜雪冰城凭借高质平价的产品策略、庞大的加盟网络和强大的品牌影响力，已成为中国新式茶饮行业的领军企业。其财务表现稳健，收入增长迅速，成本控制良好，具备较强的盈利能力与可持续发展能力。募集资金主要用于增强供应链自主可控性，提升产品品质与配送效率，进一步巩固行业领先地位。然而，公司仍需关注疫情反复、行业竞争和消费者偏好的变化等潜在风险。