20211031-国信证券-中国国航-601111.SH-2021年三季报点评_疫情扰动延续亏损_业绩释放需待防疫政策松动_7页_1mb

中国国航（601111）2021年三季报点评总结

核心内容

中国国航于2021年10月31日发布三季报，显示公司当季营收为574.6亿元，同比增长18.6%，但归属于母公司的净利润为-103.2亿元，延续亏损。其中，第三季度营收197.9亿元，同比增长5.2%，归母净利-35.4亿元，表明公司仍在疫情冲击下艰难运营。

主要观点

• 业绩表现：尽管营收有所回升，但受疫情影响及成本费用上升影响，公司仍处于亏损状态。
• 疫情对运力的影响：三季度业务量环比下滑，ASK（可用座位公里）和RPK（收入座位公里）均同比下降，客座率也有所下降。
• 运价改善：尽管运量下滑，但运价水平有所改善，同时货运业务表现良好，带动收入小幅回升。
• 成本费用压力：航油成本同比上升37.4%，非油成本也同比增长8.4%，费用率上升影响了整体盈利。
• 盈利预测调整：基于疫情持续时间超出预期，公司对2021-2023年盈利预测进行了调整，分别为-115.0亿、21.2亿、156.8亿，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

财务表现

• 收入与成本：三季度航油成本53.6亿元，同比上升37.4%；非油成本161.4亿元，同比上升8.4%。
• 费用情况：销售、管理、研发费用环比上升，费用率上行；财务费用稳定，但扣汇后略有上升。
• 投资收益：投资损失3.2亿元，同比减少4.8亿元；其他收益7.27亿元，同比下降5.4亿元。

资产负债表概览

现金流量表概览

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：疫情仍在持续，但民航业已进入周期底部，一旦防疫政策放松，行业有望迎来复苏，公司运价及业绩将具备显著的向上弹性。
• 预期：考虑到疫情持续时间超出预期，但预计政策放松后运价弹性较大，因此调整盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下滑可能进一步影响航空需求。
• 疫情反复风险：疫情持续或反复可能继续拖累运力恢复。
• 油价与汇率波动风险：航油成本和汇率波动可能对利润产生较大影响。
• 安全事故风险：航空安全事件可能影响公司声誉及运营。

研究员信息

• 姜明
  E-mail: jiangming2@guosen.com.cn
  执业资格证书编号: S0980521010004

• 曾凡喆
  E-mail: zengfanzhe@guosen.com.cn
  执业资格证书编号: S0980521030003

附注

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