20171114-西南证券-大国崛起专题之光伏篇_从周期到消费属性转换之路_24页_2mb

光伏行业分析总结

核心内容

光伏行业作为新能源领域的重要组成部分，正在经历从制造业属性向消费品属性的转变。中国在全球光伏行业中占据主导地位，不仅在制造端拥有强大的成本控制能力，而且在技术、市场和产业链整合方面均表现突出。随着成本的持续下降，光伏行业正逐步实现平价上网，未来将成为最具竞争力的能源替代方案。

主要观点

• 成本驱动行业成长：光伏行业的核心逻辑在于制造端成本下降，从而提升IRR（内部收益率），带动装机量大幅增长，最终实现度电成本下降。
• 中国引领全球成本下降：中国在光伏制造领域拥有强大的技术实力和规模效应，推动成本持续下降。预计三年内装机成本下降40%，度电成本降至0.3元/kWh，成为最能替代火电的能源。
• 从2B到2C的转变：随着分布式光伏的发展，光伏行业逐渐向消费品属性转化，品牌和渠道的重要性日益凸显，企业估值体系也将随之变化。
• 产业链各环节的国产化与集中度提升：光伏产业链的各个环节，包括硅料、硅片、电池片和组件，均实现了较高的国产化率，集中度持续提升，龙头企业的优势明显。
• 行业估值重塑：在平价上网后，光伏行业将摆脱周期性，成为高成长行业。企业资产负债表的改善，将推动估值体系的重塑。

关键信息

• 成本下降路径：硅料、硅片、电池片和组件各环节均在持续降低成本，尤其是非硅成本和人工、折旧等环节。
• 技术进步：PERC、N型电池、半片、叠片和双面组件等技术的应用，显著提升了光伏的转换效率和系统发电量。
• 分布式光伏爆发：分布式光伏装机量迅速增长，成为推动光伏行业发展的主要力量。其商业模式从2B向2C转变，品牌和渠道的重要性凸显。
• 行业趋势：预计到2020年，光伏在可再生能源中的占比将达到9%，国内分布式光伏市场仍有较大增长空间。
• 重点公司表现：隆基股份、通威股份和中来股份作为行业龙头，其盈利能力和估值均表现良好，具备较强的市场竞争力。

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 国内光伏装机量或不及预期
• 产业链各环节成本下降或不及预期
• 国外对中国光伏产品实施双反政策

行业数据概览

未来展望

• 技术与市场双轮驱动：随着技术不断进步和市场需求增长，光伏行业将实现更快速的成本下降和更高的盈利能力。
• 品牌与渠道的重要性：在分布式光伏发展背景下，品牌和渠道成为影响企业竞争力的重要因素。
• 行业集中度提升：随着龙头企业的扩张和技术优势，行业集中度将持续提升，形成更加稳定的市场格局。

结论

中国光伏行业正处于从制造业向消费品属性转变的关键阶段，具备强大的成本控制能力和技术实力，未来将成为全球能源结构的重要组成部分。随着装机成本的持续下降和分布式市场的快速发展，光伏行业将迎来估值重塑和投资机会的显著提升。